中海油服(601808)2021年战略指引点评:自升式平台使用率恢复 2021年钻井业务弹性大

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋/胡晓慧 日期:2021-02-09

事件:

    中海油服2021 年2 月5 日发布了战略指引,指引中给出2021 年钻井装备合同动态情况,公司认为国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期。

    报告要点:

    国内外海上油气勘探开发环境稳定向好。

    根据HIS 预测,2021 年布伦特原油年平均价为57 美元/桶,2022 年为60美元/桶,2021 年全球油气勘探开发资本支出总量较2020 年将有所增长。

    国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期,中海油2021 年资本支出预计900-1000 亿元,同比增长13%-26%,中海油服有70%以上收入来自国内,业务量预计同步增加。

    2020 年前三季度,公司钻井平台使用率领先国际同行。

    2020 年受新冠疫情影响,国际油价处于历史性低位,全球油气公司纷纷大规模削减投资支出,行业内许多企业经历破产重组、裁员,油田服务行业整体处于低迷状态。2020 年全球钻井平台使用率在60%左右,截至2020Q3中海油服钻井平台使用率在70-80%之间,主要是因为中海油2020 年资本支出与2019 年基本持平。

    2021 年钻井装备合同情况显示自升式平台使用率恢复良好。

    从中海油服战略指引中给出的钻井装备合同动态情况来看,2021 年公司自升式平台的使用率将达到非常高的水平,我们估计会超过80%,国内甚至可以达到90%,体现出浅水油气开发工作量非常饱满。目前还有3 座半潜式平台在投标或谈判过程中,就目前国内半潜式平台的合同情况来看,利用率不及自升式平台,从全球钻井装备的需求情况来看,半潜式平台的使用率也是低于自升式平台,并且低于50%,主要原因是低油价环境下深水开发项目盈利能力较差。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2020-2022 年收入分别为316、375、452 亿元,归母净利润分别为24、44、64 亿元,对应EPS 分别为0.50、0.93、1.34 元/股。2021年公司业绩将出现大幅改善,国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期,目前处于周期较早阶段,维持“买入”评级。

    风险提示

    油价发生大幅下跌,钻井日费率低于预期,钻井平台使用率低于预期,中海油实际资本支出低于预期等。