ST秦机(000837)深度研究报告:业绩触底回升 机床龙头转型升级再启航

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯 日期:2021-02-08

核心观点

    1) 业绩扭亏进入触底回升阶段。由于宏观经济放缓、国际贸易摩擦等影响需求,公司计提了大额减值准备等原因,公司在2018及2019 年连续亏损。2020 年,虽受到疫情影响,但重卡、工程机械等下游市场需求旺盛,同时公司加大降本控费力度,加上沃克齿轮上半年并表,预计2020 年公司归母净利润约1.5亿元,扭亏在即。公司积极转型升级,在制造业复苏机床行业景气回升的背景下,公司经营业绩可望进入触底回升阶段。

    2) 法士特入主引领公司进入发展新阶段。法士特集团2020 上半年入主公司,其实力雄厚,与公司为上下游关系,带来直接业务机会的同时,上下游协同也利于公司理解客户需求,精准掌握市场发展。同时公司在人才、资本、管理等方面可望获得集团支持。 在聚焦高端装备制造的发展战略和目标下,公司正转型升级进入新的发展阶段。

    3) 自主创新与转型升级驱动高质量发展。公司积极投入研发并参与国家重大专题,研发支出占收入比在5%左右的水平,在数控齿轮磨床领域优势明显,国内市占率达60%。公司实施机构、人才等制度改革,并通过推进“CTJ”活动提升管理经营效率。同时,公司拟向法士特定增约8 亿元,主要投向高端齿轮装备及数控机床领域。公司产品结构将进一步优化,自主创新能力进一步提升,转型升级速度加快,迈向高质量发展。

    4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2020-2022动态PE 分别为27/22/19 倍,与可比公司基本相当。公司业绩开始扭亏为盈,可望进入触底回升阶段;法士特入主为公司带来发展契机,聚焦高端装备制造及管理制度创新加速转型升级,有望实现高质量发展。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    5) 风险提示:宏观经济放缓风险;市场竞争加剧风险;技术迭代升级落后的风险等。