恒生电子(600570)事件点评：主板与中小板启动合并 技术改造需求开始释放

事件

    深圳证券交易所于2021 年2 月5 日在官方网站发布新闻《深交所启动合并主板与中小板工作》、《深交所新闻发言人就合并主板与中小板有关安排答记者问》。

    点评：

    资本市场改革不断推进，公司凭借较高的市占率有望持续受益深交所主板与中小板合并是中国证监会全面深化资本市场改革的一项重要举措。合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，合并安排遵从“两个统一、四个不变”，统一业务规则，统一运行监管模式。根据公司资料，公司在证券集中交易系统市场的占有率是50%，在基金投资交易系统市场的占有率是83%，在保险投资交易系统市场的占有率是92%，伴随着资本市场改革的不断推进，证券、基金、保险等机构的相关IT 系统都需要进行相应的更新改造，公司凭借较高的市场占有率，有望充分受益。

    深交所和相关市场主体需要对技术系统进行适应性改造深交所将在中国证监会指导下，对涉及的业务规则、市场产品、技术系统、发行上市等方面进行适应性调整。根据《深交所新闻发言人就合并主板与中小板有关安排答记者问》：本次合并主要涉及深交所内部技术系统以及证券公司、行情信息商等市场主体相关系统的技术改造；目前，深交所内部技术改造已基本完成，市场主体仅须就行情展示、数据接口等方面进行适应性改造，大约需要2 个月时间完成；总体来看，核心交易系统基本不受影响，整体技术改造工程和投入不大，合并对全市场技术系统的影响较小。

    回购股份进展顺利，截至2021 年1 月底累计达到4964563 股公司于2020 年12 月8 日召开了七届董事会十五次会议，审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，公司拟使用不低于人民币6亿元（含），不超过人民币8 亿元（含）的自有资金回购公司股票。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。截至2021 年1 月底，公司已累计回购股份4964563 股，占公司总股本的比例为0.4755%，购买的最高价为110.30 元/股、最低价为91.12 元/股，已支付的总金额约4.92 亿元（不含交易费用）。

    投资建议与盈利预测

    伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2020-2022 年营业收入为46.37、54.88、64.68 亿元，预测归母净利润为12.37、14.11、17.09 亿元，EPS为1.18、1.35、1.64 元/股，对应PE 为83.80、73.44、60.65 倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS 估值方法较为合理。过去五年，公司PS 主要运行在10-30 倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业将保持高景气，估值水平有望维持，维持公司2021 年25 倍的目标PS，对应目标价为131.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行影响下游客户的IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。