三花智控(002050)：获通用组件订单 龙头地位再稳固

　　事件描述

    　　三花智控公告全资子公司三花汽零于近期收到美国通用汽车公司的通知，三花汽零被确定为通用汽车北美大型电动车平台热管理集成组件的独家供货商，销售额预计超过9 亿元人民币。

    　　事件评论

    　　此前2019 年公司曾经先后公告成为通用汽车电子水泵的供应商和通用电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独家供应商，预计生命周期销售额分别为10 亿元和20 亿元。本次是公司第三次公告与通用的合作，象征着公司与通用汽车在汽车热管理领域紧密的合作关系。同时，值得注意的一点是，本次公司获得的定点产品是电动车平台热管理集成组件，而过往大部分定点为零散的部件产品，我们预计此次披露的热管理集成组件单车价值量可能比常规零散部件产品价值量更高，并且更能体现出公司集成组件的生产能力和产品开发能力。

    　　截至目前，公司已经成为全球电动车热管理领域的龙头企业，全面进入海内外标杆车企供应链，包括特斯拉、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、吉利、比亚迪、上汽等等。同时，公司近2 个月来先后公告成为比亚迪、上汽集团相关热管理产品的独家供货商，证明了公司在电动车热管理领域未来持续获得新增订单的能力。此外，热管理系统组件化我们认为是未来行业发展的重要方向之一，一方面能够缩短和简化整车厂的供应链管理；另一方面能够强化整个热管理系统的空间利用率以及热能利用率，目前特斯拉已经率先在Model Y 上使用热管理系统组件和热泵空调并且今年开始Model 3 也将全面切换为热管理系统组件和热泵空调方案，我们认为特斯拉有望引领热管理系统组件化趋势。三花智控具备阀类、泵类、换热类等多产品研发设计生产能力，能够基于对自有产品的最优参数的测算，实现组件产品的最优配置，有望实现单车更多产品的配套，对应的是单车价值量提升的趋势。

    　　短期我们判断公司2021 年有望迎来高速增长：一方面，传统空调市场2020 年因为疫情基数较低；另一方面，在消费崛起和双积分、碳排放考核支撑下，2021 年全球电动车产销有望实现60%以上的增速，且公司核心客户特斯拉、大众随新车型推出可能获得更高增速，助推公司汽零业务高增长。预计公司2020、2021 年归属母公司股东净利润分别为15.3、21.3 亿元，对应PE 58、42 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 电动车行业风险；

    　　2. 市场竞争加剧风险。