剑桥科技(603083):Q4业绩延续亏损 全面整改开启
事件描述
1 月29 日,公司发布2020 年度业绩预告,预计归母净利润亏损2.5 亿元,同比减少2.72 亿元,扣非净利润亏损2.68 亿元,同比减少2.62 亿元。
事件评论
汇率损失加剧叠加大额减值计提,Q4 亏损进一步扩大:根据业绩预告,2020Q4公司归母净利润预计亏损1.24 亿元,较2020Q3 增亏0.56 亿元,扣非净利润预计亏损1.2 亿元,较2020Q3 增亏0.46 亿元,亏损幅度进一步加大,主要原因包括:1)Q4 受人民币汇率升值影响,汇兑损失进一步扩大,同比增加达到3445 万元;2)公司决定放弃近年开始布局的电信局端业务,导致相关无形资产减值约2,300 万元;3)Q4 大幅计提存货减值,全年计提存货减值2000 万,达到存货的规模2%;4)加速光模块产能向国内转移,全年核销固定资产和存货1000 万元。
海内外业务全面整改开启,盈利能力有望改善:战略层面,公司决定放弃近年开始布局的电信局端业务,将聚焦有长期积累优势的用户端业务,包括宽带接入、Wi-Fi 无线接入、4G/5G 无线接入和高速光模块。生产端,公司逐步清退日本和泰国的产能并转移至国内,其中清退光组件产能待核销的资产约2000 万元,生产成本有望改善;此外伴随疫情消退,公司的产能利用率有望提升,带动毛利率改善。费用端,2021 年1 月5 日,公司公告将剑桥八王子的业务、部分资产和部分人员归并入剑桥相模原,裁撤两公司的冗余的职能部门及辞退相关人员,预计2021 年全年公司净节省运营费用约2000 万元。整合完成后,日本研发团队将重点开发100G及以上光模块,上海的研发团队将重点开发100G 及以下光模块。
盈利预测及投资建议:汇率损失加剧叠加大额减值计提,公司Q4 亏损进一步扩大。Q4 以来,公司海内外业务开启全面整改,包括战略放弃布局的电信局端业务、海外产能全面转移至国内以及日本分部的整合,预计将对公司盈利能力带来比较明显的改善。预计公司2020-2022 年实现归母净利润-2.51、0.30 和1.09 亿元,对应2021-2022 年PE 92 和25 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1. 业务整改不及预期;
2. 光模块产品认证不及预期。