联创电子(002036)：股权激励彰显信心 车载 镜头放量在即

　　事件：

    　　公司发布2020年度业绩预告，预计公司2020 年实现营收72 亿-78 亿元，同比增长18%-28%，归属于上市公司股东的净利润为1.34 亿-2.00亿元，同比下降25%-50%，扣除非经常性损益后的净利润为0.4-0.6亿元，同比下降59%-74%。公司发布2021 年限制性股权激励计划，对包括公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术/业务人员的360 人授予限制性股票数量1,578.5 万股，授予价格为5.6 元/股。

    　　点评：

    　　公司业绩受疫情影响，不改大力发展光学战略。公司受疫情影响，今年员工劳动效率下降，对利润有所影响，但发展势头仍然良好。2020年公司手机镜头及影像模组销售收入同比增长56%，车载镜头及影像模组销售收入同比增长123%，公司车载领域客户大部分为知名车企和Tier1 供应商，且通过客户认证的车载镜头呈倍数级增长，公司车载镜头市场份额快速提升。随着ADAS 和自动驾驶的逐步深入，单车所需搭载摄像头数量增长，预计到2025 年全球车载摄像头市场规模将达到270 亿美元，5 年CAGR 为16%；中国车载摄像头市场规模有望突破230 亿元，5 年CAGR 为32%。两个市场均将实现产量乘倍的增长，中国市场增长更加迅速。

    　　公司股权激励彰显深耕光学业务的信心。此次限制性股票解除限售的业绩考核目标为2021 年至2023 年主营业务收入不低于80 亿/100 亿/120 亿元，其中光学产业营业收入不低于26 亿/45 亿/60 亿元，光学收入占比为32.5%/45%/50%。公司将持续加码光学赛道，光学收入占比不断提升。此次股权激励预计2021 年至2024 年摊销成本为0.35 亿/0.24 亿/0.11 亿/0.016 亿。

    　　维持“买入”评级。我们看好公司光学业务在车载和消费电子应用领域的快速增长，考虑今年疫情因素影响，我们调低2020-2022 年EPS至0.17/0.37/0.52 元，对应PE 为57.97/27.63/19.37 倍，略微调低目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。