稀有金属行业-电池用镍:镍 有点紧俏 评当升科技与力勤签订镍长协

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2021-02-06

  核心观点:

      事件。当升科技公告与力勤资源就动力电池用氢氧化镍中间品及硫酸镍、硫酸钴的采购等相关事宜签订了战略采购协议。2021 年起 8 年内,力勤资源印尼 OBI 镍湿法冶炼项目 HPAL 工厂向当升科技每个合同年度,供应不少于 5,400 吨镍原料及 675 吨钴副产品且不高于 18,630 吨镍原料及 2,289 吨钴副产品。2020 年 9 月格林美公告,2021 年起 8年内,力勤资源印尼 OBI 镍湿法冶炼项目 HPAL 工厂向格林美每个合同年度,供应量不少于 9,300 吨镍原料及 1,162 吨钴副产品且不高于22,320 吨镍原料及 2,790 吨钴副产品(以上数量以金属量计算)。

      电池用镍需求迎戴维斯三击,供应紧俏。随着新能源汽车的渗透率不断提升、电池高镍化、单车带电量的提升,电池用镍需求将迎来戴维斯三击。根据容百科技预测,到 2030 年整个行业高镍正极材料的产出将接近 350 万吨,据此我们估算将消耗镍大约 150 万吨,电池用镍紧俏,前景广阔,全球新能源产业链龙头企业特斯拉、宁德时代等均对镍表现出浓厚的兴趣。

      参照恩菲技术在中冶瑞木实践的成功案例,我们判断以华友钴业、格林美等中国企业为代表的印尼镍湿法项目投资有望成功,并有望带来电池用镍变革。力勤湿法项目一期计划 2021 年投产,产能约 3 万吨金属镍/年;根据其与当升科技、格林美签署的协议,2021 合同年度,力勤资源至少需供应镍产品金属量达到约 1.47 万吨;同时力勤资源应尽力确保该项目在 2021 年 6 月 30 日之前进入商业运营。依托巴新中冶瑞木的成功实践经验,和恩菲设计院的技术,受益于青山钢铁等在印尼建设的基础设施,印尼中资在建项目的投资成本显著低于以往湿法项目平均水平。青山钢铁关联的印尼矿山公司将为华越、青美邦等项目提供所需红土镍矿。我们认为华友钴业、格林美等企业在印尼的镍湿法项目投资有望成功,带来电池用镍的变革。

      投资建议:华友钴业在印尼正在投资建设 6 万吨电池用镍华越项目(57%),募投 4.5 万吨镍华科项目(70%),达产后权益产能达到约6.6 万吨镍。盛屯矿业投资 3.4 万吨镍友山项目(权益 35.75%)2020年已开始产出镍铁,贡献营收,预期后续将加工成高冰镍用于电池。格林美拟增持印尼青美邦 5 万吨镍项目股权至 72%。长期看,电池用镍需求增长空间广阔,镍价有望上涨,项目达产后,相关公司盈利能力有望大幅上升;建议关注华友钴业、格林美、盛屯矿业、中国中冶等。(上述镍含量指金属量)

      风险提示:新建项目投产达产进度及盈利情况不及预期,新冠疫情的不确定性,镍价波动,海外投资不确定性风险等。