健帆生物(300529)：拟再次进行激励 彰显长期信心

公司拟再次进行激励，三年收入复合增长35%彰显信心，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。血液灌流刚需持续高增长，维持2020-2022 年EPS 预测1.02/1.44/2.05 元，，参考行业和可比公司估值，给予2021 年PE 70 X，上调目标价至100.80 元，维持增持评级。

    拟再次进行激励，三年收入复合增长35%彰显信心。公司公告2021 年限制性股票激励计划（草案）：拟向董事、高管、中层管理人员、核心骨干等492 名员工授予750 万股限制性股票（占当前总股本0.94%），第一类限制性股票（75 万股）授予价格 38.98 元/股，第二类限制性股票（675万股）授予价格77.18 元/股，业绩行权条件为以20 年为基数，21/22/23年营业收入增速不低于35%/83%/150%（即21-23 年同比增35% /35.56%/36.61%）。继2016、2017、2019 两次实行股权激励后，再次对核心员工进行股权激励，有利于充分调动核心骨干的积极性，维持长期稳定。

    预增延续高增长。公司2020 年预计实现归母净利润7.99-9.13 亿元（+40%-60%），扣非净利润7.64-8.78 亿元（+46%-68%），预计Q4 归母净利润中值增长50%，扣非净利润中值增长57%，在19 年高基数和费用投入正常下，Q4 利润延续高增长，预计收入进一步提速，业绩略超预期。

    空间广阔，高增长可期。尿毒症领域仍有较大开拓空间，未来渗透率和使用频次有望继续提升；肝病领域环比恢复显著，新冠疫情助力重症领域和海外市场开拓。公司不断培育透析粉液、净化设备、肾病相互保险等新增长点，随国内市场精耕细作，海外市场逐步发力，有望延续高增长。

    风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。