万润股份(002643)：依托自主创新 打造全球新材料领先企业

公司是国内新材料行业优质企业，液晶材料业务全球竞争力强，OLED材料业务快速增长，受益国六标准实施，沸石环保材料有望快速放量，持续布局新产品打开成长空间。预计2020~2022年公司归母净利润分别为5.10亿、7.03亿、9.45亿元，当前股价对应PE分别为39、29、21倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    液晶材料业务全球竞争力强，OLED材料业务崛起。公司高端TFT液晶单体全球市场份额15%以上，与国际三大混晶巨头密切合作，目前大屏幕显示市场仍由LCD主导，而国际混晶巨头可能增加液晶单体外包量，预计公司液晶材料业务有望保持稳中有增。公司是国内OLED材料领先企业，近年来全球OLED产业快速发展，公司经过多年培育，OLED材料业务盈利水平大幅提升，同时其拥有自主知识产权的终端成品材料通过下游厂商验证，未来有望加快公司OLED材料业务发展。

    受益国六标准实施，沸石环保材料有望快速放量。公司现有沸石环保材料产能5850吨/年，其中2500吨/年产能项目于2020年四季度实施完毕。随着国六排放标准实施，国内沸石分子筛需求将快速增长，为应对国内外市场需求，公司将再扩建沸石分子筛产能7000吨/年，其中4000吨/年高端车用ZB系列沸石产能基本建成，3000 吨/年MA系列沸石有望2022年建成，通过与全球尾气处理龙头庄信万丰深度合作，公司沸石分子筛放量确定性强。

    依托强大的自主研发创新能力，打造全球领先的新材料企业。公司自成立以来一直专注于化学合成技术的研发与产业化应用，依托强大的自主研发创新能力，年均开发产品百余种，现拥有超过 5000 种化合物的生产技术，其中1900 余种产品已投入市场，前期布局的聚酰亚胺材料和光刻胶材料进入快速增长期，随着新产品不断推出，公司有望成长为全球新材料领先企业。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2020~2022年公司归母净利润分别为5.10亿、7.03亿、9.45亿元，EPS分别为0.56、0.77、1.04元，当前股价对应PE分别为39、29、21倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期