平安银行(000001):不良基本出清 财富管理大放异彩

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2021-02-05

平安银行发布了A股上市银行首份2020年年报,其业绩为上市银行开了个好头。借助不良大力核销处置等,其不良贷款率、关注贷款率已进入行业前列,不良基本出清;零售转型跑步前进,财富管理大放异彩,20年末私行AUM突破1.1万亿,同比大增53%。经济复苏,业绩催化,银行春季行情有望继续。

    平安银行2月1日晚间披露了2020年年报,为A股上市银行首家。

    净利润增速大幅改善,21年有望高增长。平安银行20年净利润增速2.6%,较3Q20的-5.2%大幅改善;营收增速11.3%,与3Q20的13.2%接近。20年负债成本率2.32%,已降至股份行中等偏低水平;净息差2.53%,同比下降9BP。

    不良基本出清,资产质量大为改观。得益于大力度处置不良,20年末不良贷款率仅1.18%,关注贷款率1.11%,逾期贷款率1.42%,均大幅下降,进入上市银行优秀行列;疫情对零售信贷不良影响已体现并基本消化完,8月开始新增不良呈回落趋势。对公不良基本出清,资产质量持续改善。经过过去四五年的消化,平安银行不良基本出清,不良包袱对业绩的拖累或结束,未来轻装前进。

    零售转型跑步前进,财富管理大放异彩。20年末个贷占比已达60.2%。

    20年末零售AUM2.62万亿,同比大增32.4%;手机银行MAU超4000万户;私行AUM已达1.13万亿,同比大增53.8%,股份行中仅次于招行,且拉开了与第三名的差距,未来3-5年私行有望超过四大行。

    平安银行作为较高成长性的零售银行,财富管理大放异彩,正逐步实现轻资本高成长,估值有望继续提升。平安银行约为招行三分之一的体量,战略坚定执行力强,未来发展值得期待。随着不良基本出清,经济复苏之下21年息差有望改善,21年净利润有望高增长。

    经济复苏,业绩催化,银行板块春季行情有望继续,过去几年,各行业龙头估值溢价持续提升,背后是经营分化的体现。对比其他行业,银行股龙头估值还有提升空间。我们建议把握好高成长性的零售银行龙头-平安银行(财富管理业务飞跃式增长),关注低估值且基本面好的兴业、光大、常熟、长沙、成都等

    风险因素:金融让利,银行息差收窄超预期;资产质量异常恶化等。