移远通信(603236)：延续高增长

事件。移远通信发布2020 年年度业绩预告，预计2020 年归母净利润为2.29亿元~2.59 亿元，同比+55.00%~+75.00%；扣非净利润2.06 亿元~2.36 亿元，同比+53.07%~+75.03%。单季度来看，2020Q4 归母净利润1.04~1.34 亿元，同比+91%~145%；扣非净利润1.08~1.37 亿元，同比+130%~+194%。

    非公开发行获证监会核准批复。公司拟募集资金总额不超过10.63 亿元，用于全球智能制造中心建设项目（8.5 亿）、研发中心升级项目（1 亿）、智能车联网产业化项目（1.4 亿）。全球智能制造中心建设项目将建设智能化制造系统，自建生产平台，提高生产质量和成本控制能力；研发中心升级项目将着眼于下一代无线通信技术和应用方面的研究，持续提升技术预研能力；智能车联网产业化项目将进一步打造符合行业发展需求的下一代车规/车用级4G、5G 和GNSS 车联网模组，提升公司核心竞争力和整体盈利水平。

    公司不断丰富产品线，率先支持C-V2X 规模商用。2020 年前三季度公司研发投入4.37 亿元，同比+96.55%。目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心，智能制造中心也已开始投产使用。2020 年上半年公司推出车规级5G NR Sub-6 GHz 模组AG550Q、覆盖多制式通信能力的5G 模组RG801H、集成GNSS 定位功能的LPWA 模组BG600L-M3、高性价比和性能的LTE Cat1 模组EC200S 和EC100Y、支持32 个客户端同时接入的的Wi-Fi6 模组FG50X、高精度的GNSS 定位模组LC29D 等等，促进公司整体营业收入的增长。11 月公司推出嵌入式操作系统QuecPython，可让客户基于移远模组的二次开发更便捷。进入2021 年推出了一系列5G NRSub-6GHz 模组产品，包括面向国内市场的RM500Q-CN 模组，和面向全球市场的RM50xQ-AE 系列模组，加速5G IoT 普及。移远C-V2X 模组AG15已支持红旗E-HS9、2021 款别克GL8 Avenir 艾维亚等车型成功商用，成为全球首批支持C-V2X 技术的量产车型。

    盈利预测。公司成功切入车联网和笔记本模组大颗粒市场，2021 年有望成为车联网模组、笔记本模组批量贡献收入和业绩的一年。物联网模组依旧景气度向上，公司营业收入有望保持快速增长。我们预计移远通信2020-2022 年营业总收入为58.03（+40.5%）、84.53（+45.7%）、119.91（+41.9%）亿元，归母净利润为2.44（+65.1%）、3.61（+47.9%）、5.71（+58.0%）亿元，给予2021 年PS 区间为3-3.6x，对应合理价值区间为236.96-284.35 元，“优于大市”评级。

    风险提示。5G 应用低于预期；模组市场竞争加剧，产品毛利率下降；短期股价异动风险。