联得装备(300545):单季收入增长49% 定增发行在即

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期:2020-10-26

  联得装备发布2020 年三季报,收入5.73 亿同比增长16.49%,归母净利4943万,同比下降12.54%,扣除税率影响则净利持平略有增长。四季度京东方等面板厂商集中招标,同时公司定增在即加码新业务投入,今年为业绩低点,看好公司未来发展,上调至强烈推荐。

      1、 生产经营恢复收入加速 Q3 单季收入增长49%

      前三季度收入5.73 亿同比增长16.5%,Q3 单季收入2.2 亿同比增长49.4%。前3Q 综合毛利率27.6%同比下降4.3 个百分点,Q3 单季毛利率仅为23.46%。目前主要的收入来源仍是邦定贴合设备。毛利率下滑明显主要系19 年的AMOLED设备为首条订单价格较低,同时毛利率较高的汽车电子产品Q3 未完成交货确认。

      随着公司在AMOLED 设备已经打开市场并得到大客户的认可,同时公司优化设计控制成本,从今年四季度开始,公司的毛利率将逐季度恢复。

      2、 受售后服务增加销售费用率提高 等待通过高新技术企业资格复评期间费用中销售费用增长较明显。1)管理费用2614 万元同比增长6.2%;2)销售费用3029 万同比增长41.9%主要系售后服务费用增加,公司自19 年中标的AMOLED 设备已送至客户处,部分已验收,调试安装费用有所增加;3)研发费用4253 万元同比下降6.66%;4)财务费用762 万元同比下降17.44%。

      20H1 归母净利归母净利4943 万,同比下降12.54%,净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议,以25%计算缴纳所得税,税额为1275 万元同比增长62.13%,若以完成高新技术企业认定则冲减所得税700-800 万元,则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少,经营活动现金流为流出2473 万。

      3、 AMOLED 设备进入集中招标期 定增加大新业务投入 上调至强烈推荐AMOLED 是面板厂商的增量投资,联得于19 年成功抓住机遇成为主流供应商,Q4 需求集中释放量价齐升;另外公司计划定增募集8 亿投入汽车电子、大尺寸TV 模组、半导体封测项目。联得已是德国大陆供应商,大尺寸模组已有过亿的订单,定增加大投入储备产能,未来可贡献增长点。预计全年归母净利9000 万略有增长,为近年业绩低点,随着Q4 面板企业招标启动联得竞争力突显,新业务可贡献增量,预计21 年净利1.5 亿增长69%对应29 倍,上调至强烈推荐!

      4、 风险提示:竞争加剧,技术更新加快。