卫光生物(002880)：与云南楚雄州签定合作框架 外部浆站有望加速拓展

　　事件：2 月3 日，公司发布公告与云南省楚雄州人民政府签订了《合作框架协议》

    　　（简称“协议”），双方就在楚雄州投资建设“健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”达成一致意向。协议将有利于公司推动在云南省楚雄州新建浆站，具体落实后有利于扩充公司浆站资源, 暂不会对公司2021 年经营业绩构成重大影响，合作细节将在下一步具体化协议中公布。

    　　云南楚雄州具有3 个新浆站开设额度。根据2020 年12 月云南省卫健委起草的《云南省单采血浆站设置规划（2020—2023）（征求意见稿）》，在全省规划新增设置20 个单采血浆站，累计设置24 个，其中拟在楚雄州3 个县城（牟定县、姚安县、大姚县）开设新浆站。

    　　区域血制品龙头获浆站能力可期，疫情造成公司生产端影响较小。公司拥有深圳国资委背景，中长期来看浆站获批能力可期。目前公司共拥有8 个浆站，主要分布在广东、广西、海南偏南部一带，短期来看受去年疫情影响较小，恢复速度相对较快，全年采浆情况较好。批签发方面，公司2020 年有7 个品种获批，其中狂免203 万瓶(+96%)，人白119 万瓶（+22%），静丙72.55 万瓶(+28%)。

    　　产品储备充足。

    　　员工持股激发公司经营活力。2019 年下半年公司推进、完成第一次员工持股计划，激励范围广泛，包括董监高和各子公司核心人员，有利于成功激发员工积极性，焕发国企经营活力。2020 年以来，公司陆续与深圳市光明区科技创新局、深圳先进技术研究院、成都海鹭生物、武汉禾元生物和楚雄州人民政府等签订合作框架协议，展现出公司积极、有活力的状态，目前各项合作正在进行。

    　　在研产品稳步推进，成功上市后有望增厚业绩。公司目前吨浆收入约为200 万元左右，新产品陆续上市带来的提升效应明显，纤原产品已于2019 年获批上市。

    　　在研方面，人凝血酶原复合物已完成Ⅲ期临床研究，正进行上市许可注册技术审评；人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床；冻干人用狂犬病疫苗正准备IND 申报。此次拟成立血制品研究中心，有望进一步提升公司血制品专业研发实力。

    　　未来随着新产品研发稳步推进并逐步上市，公司盈利水平将实现稳步提高。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润约为2.1 亿元、2.5 亿元、3 亿元。EPS 分别为1.29 元、1.57 元和1.87 元，对应估值分别为39 倍、32倍和27 倍。考虑到公司作为区域血制品龙头企业，具备较强获批浆站能力，同时在研产品稳步推进上市，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；合作不及预期风险；血制品放量不及预期风险。