信用利差周报：无偿划转事项进一步规范 流动性收紧收益率上行

市场动态: 2021 年1 月29 日，交易商协会在官网发布关于进一步规范债务融资工具发行企业无偿划转事项的通知。《通知》要求企业无偿划出资产的，应严格按照信息披露表格中PZ-6 表要求披露无偿划转信息及进展。同时，《通知》还明确了资产划转事项中需要召开持有人会议商议偿付的情形，并对资产划转事项披露中中介机构的尽职履责进行了强调。2020 年四季度大型国企违约事件中，发行主体在违约前无偿划出资产的行为，引发了市场对于相关主体偿债意愿的质疑和关注。对于偿债意愿消极的债券发行人，在违约前可能通过无偿划转的方式转移资产，使得其它债权人无法再追偿这一部分资产。这样的行为使得债务人的这部分财产得到保全，但会使得债权人面临受偿率降低的风险；此外一旦区域内有主体被认为有“逃废债”可能，市场或对当地政府或监管机构的资源协调能力及意愿产生担忧情绪，进而对区域内其他发行人融资产生负面影响，冲击区域信用环境。本次《通知》

    延续了此前金融委会议对“逃废债”行为零容忍的态度，对作为“逃废债”可能路径之一的无偿资产划转信息披露做出进一步规范，明确了资产划转过程中需要召开持有人会议的情形，并特别强调中介机构的履职责任，有助于提升信息披露透明度，以强化对发行人的行为约束，加强债券市场投资者保护力度，助力债券市场的透明化、市场化、法制化发展。

    宏观数据: 2020 年12 月，规模以上工业企业实现利润总额7071.1 亿元，同比增长20.1%，增速比11 月份增加4.6 个百分点。2021 年1 月官方制造业PMI 为51.3%，较上月环比收窄0.6%。

    货币市场: 上周，央行共开展了规模合计6140 亿元的逆回购操作，同时有180 亿逆回购到期，全周实现资金净投放5980 亿元，但资金面依然偏紧，质押式回购利率全面上行，幅度在34-72bp；长期资金价格方面，上周3 月期Shibor 持平、1 年期Shibor 上行，二者之间期限利差扩张至31bp 左右。

    一级市场: 上周，信用债发行规模较前一周有所增加，除PPN 外，各主要信用债品种发行规模均较前一周提升。发行利率方面，上周，除中票发行利率全面下行外，各券种发行利率普遍上行。发行利差走势方面，超短融、中票发行利率多数收窄，其他品种发行利差多数扩张.

    二级市场: 上周交投升温，现券成交总额、日均现券成交额较上周均有提升。上周资金面明显收紧，交易所隔夜国债逆回购最高报价一度逼近10%，叠加12 月工业企业利润数据向好因素，收益率普遍上行，短端收益率上行幅度明显较大。其中利率债收益率全面上行，信用债中除部分长期限品种收益率下行外，其他品种收益率普遍上行。