广联达(002410)：经营策略调整短期影响数字施工增速 短期波动不改长期逻辑

　　事件描述

    　　广联达发布2020 年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入40.05 亿元，同比增长13.11%；实现营业利润4.26 亿元，同比增长46.69%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30 亿元，同比增长40.48%。

    　　事件评论

    　　还原后在高基数基础上公司业绩依然高速增长。公司2020 年实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.48%，略高于公司新推出的激励计划中2020 年业绩指标3.2亿元。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，将云转型相关合同负债因素进行还原，则还原后的营业总收入约46.17 亿元，同口径同比增长14.86%；还原后归属于上市公司股东的净利润约8.82 亿元，同口径同比增长32.30%，还原后在高基数基础上公司业绩高速增长。

    　　数字造价业务云转型顺利，经营策略调整短期影响数字施工增速。2020 年公司数字造价业务实现营收约27.96 亿元，同比增长14.03%；其中云收入16.22 亿元，同比增长76.11%；签署云合同22.34 亿元，同比增长59.55%；期末云合同负债15.06 亿元，较期初增长68.55%；数字施工业务实现营收约9.44 亿元，同比增长10.61%。疫情背景下，公司调整数字施工业务经营策略，重点加强应收账款回款，稳健发展，数字施工业务增速低于预期导致公司整体营收略低于预期。依据公司公告测算，2020 年Q4 公司数字施工业务营收同比增长约25.60%，已重回快速增长。展望未来，假设疫情得到较好控制，公司数字施工业务或将重回高增长通道。

    　　重启龙头并购战略，新业务布局和产业整合加速。2020 年公司收购洛阳鸿业，布局数字设计业务。公司作为行业龙头，战略聚焦后经历阶段性内生增长，成功实现了转型升级。当前再次重启并购战略，实现新业务布局和产业整合加速。

    　　短期波动不改长期逻辑，维持“买入”评级。2020 年公司在疫情常态化背景下，数字施工业务增速略有波动，整体依然实现了稳健增长。短期扰动不改长期成长逻辑，中长期看，“八三”战略规划发布，“数字建筑平台服务商”战略成长路径清晰。

    　　预计公司2020~2022 年实现归母净利润分别为3.30、6.56 和9.80 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 数字施工业务成长性不及预期；

    　　2. 疫情反复带来的经营波动风险。