平安银行(000001)：资产质量显著优化 战略赋能加速落地

　　事件描述

    　　2 月1 日，平安银行发布2020 年年报。

    　　事件评论

    　　业绩增速转正，单四季度大幅增长。2020 年全年公司实现归属净利润289.28 亿元，同比增长2.60%，增速较前三季度回升7.78pct。公司单四季度归属净利润同比增长42.76%，增速较单三季度提升36.65pct。从业绩归因来看，业绩增速转正来源于非息贡献以及减值计提力度边际稍有减弱（但仍为审慎），息差负面贡献则略微扩大；拨备前利润仍有12.01%的高增，环比仅放缓4.17pct。

    　　营收继续趋缓，息差收窄，中收强劲。营收同比增长11.30%，增速较前三季度放缓1.92pct。趋缓原因来自于息差收窄以及其他非息净收入（投资收益）走弱。利息净收入环比放缓2.64pct 至10.77%。其他非息收入增速同比下降7.50%，主要是交易性金融资产公允价值变动减少及汇率波动带来的汇兑损益减少。中收则延续回升势头，同比增长18.34%，其中代理及委托手续费同比增长37.79%，主要是集团积极推进私行业务带来的个人代理基金及信托计划手续费收入增加。

    　　零售战略坚定推进。单四季度零售贷款投放提速，规模环比提升7.05%。年初至今，零售贷款占总贷款比例不断上升。伴随零售战略的坚定推进，2020 年零售AUM超2.6 万亿，增幅32.4%，其中私行客户AUM 为11288.97 亿元，增幅53.8%。

    　　不良、关注均双降，对公不良大幅下降。不良率环比下降14bp 至1.18%，余额环比下降26.54 亿元。潜在不良大幅减少，关注类贷款占比环比下降47bp 至1.11%，余额环比下降113.58 亿元。不良确认严格，不良/逾期90 天以上环比上升13.62pct至133.34%。拨备覆盖率201.40%，环比下降16.89pct。值得注意的是，对公贷款不良率1.39%，环比、较上半年分别下降12、62bp，主要源于公司“对公做精”

    　　策略，对贷款投放行业进行积极调整，与上半年相比，批发零售业投放占比下降。

    　　投资建议：公司全年业绩增速如期转正，息差收窄压力尚可，资产质量显著优化下减值计提压力极大缓解，未来业绩弹性可期；与此同时，零售战略坚定推进，同时辅以对公做精策略，看好公司长期增长潜力。调整公司21/22 年归母净利润增速分别为16.02%、16.23%，对应最新收盘价（2 月1 日）分别为1.48、1.34 倍PB。

    　　风险提示

    　　1. 企业盈利大幅恶化影响资产质量；

    　　2. 金融监管超预期趋严。