中国中免(601888)：海南免税购物增加提货方式 有望提升购物体验和转化率

　　核心观点

    　　海南离岛免税购物增加2 类提货方式：邮寄送达、岛民返岛提取。21年2 月2 日，财政部、海关总署和税务总局公告增加2 种海南离岛旅客免税购物提货方式：邮寄送达和岛民返岛提取，自公布之日起执行。

    　　邮寄送达：离岛旅客在离岛免税店（含经批准的网上销售窗口）购买免税品增加邮寄送达的提货方式的选择。返岛提取：岛内居民离岛前购买免税品，可选择返岛提取，并须提供本人身份证件和实际离岛行程信息。离岛免税商店应确认提货人身份、离岛行程信息符合要求。

    　　海南免税购物增加提货方式，提货环节便利化提升消费体验。此次三部门公告允许海南离岛免税购物新增邮寄送达和岛民返岛提取2 种提货方式，将有效便利化消费者提货环节、缓解机场和码头等提货点的旺季排队情况，从而优化提升离岛旅客免税购物体验和全岛免税购物渗透转化率。新增邮寄送达的提货方式解除了运营商在机场和码头等提货点的物理限制，有助于激发提升离岛免税运营商的业务扩张积极性，也对运营商在采购端实力和线上新零售环节的运营能力提出更高的要求，结合中免2020 年3 月17 日已经开展的线上“补购”业务发展势头良好，未来海南离岛免税的线上渗透转化率或持续快速提升。

    　　丰富购物提货方式，提升免税购物转化率、激发离岛免税整体扩容：

    　　后疫情时代，中国免税产业呈现出海南离岛免税快速发展的新局面，渠道格局变化驱动运营商环节盈利性提升。未来核心渠道海南离岛免税业务将长期驱动公司规模成长、盈利稳健。我们预计公司20-22 年EPS 分别为3.13/5.69/7.79 元/股，中国免税行业处于战略发展新起点，海南离岛免税和市内免税有望打开新空间，考虑公司掌握海南核心物业选址、一线国际枢纽机场标段，且专业运营能力突出、国际龙头地位稳固，维持我们对合理价值341.5 元/股的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济下行、疫情冲击、政策变化、竞争加剧、汇率波动