瑞丰高材(300243):可降解塑料空间广阔 公司继续加码PBAT

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎/陈元君 日期:2021-02-04

  事件

      2021 年2 月2 日公司发布公告,拟别人投资不超过2.3 亿元和0.6 亿元建设年产6 万吨生物可降解高分子材料PBAT(二期)项目和年产3 万吨ACR抗冲加工改性剂项目。

      投资要点

      PBAT 二期和ACR 扩建项目为公司发展提供持续动能。公司PBAT(二期)项目共享(一期)项目的原料罐区、仓储设施及部分辅助设施,建设区缩短,有望在2022 年3 月31 日前竣工投产,届时公司将形成12万吨/年的PBAT 产能。年产3 万吨ACR 抗冲加工改性剂项目无需新征土地,预计于2021 年12 月31 前竣工投产,届时公司将形成年产10 万吨ACR 产能。PBAT 项目的快速建成投产有望助力公司充分享受蓝海市场红利,ACR 项目将继续巩固公司在PVC 加工抗冲改性剂的市场地位。

      多地“禁塑令”开始实施,可降解塑料空间广阔,看好PBAT 前景。在2021/1/1 起北京上海等地正式实施“禁塑令”,根据我们此前报告的测算,到2025 年国内可降解塑料年需求量将提升至250 万吨/年,当前国内供给不足20 万吨/年,可降解塑料需求空间广阔。其中PBAT 工艺技术成熟,具备大规模生产条件,有望成为可降解塑料中最受益的品种。

      在建项目陆续投产,公司步入业绩收获期。公司在建6 万吨PBAT(预计于2021Q3 竣工)、2 万吨MBS(预计2021 年底竣工)、2 万吨MC(试生产)及2 万吨ECH(为4 万吨MC 的配套项目,预计于2021 年中期投产)将陆续兑现业绩,公司将进入加速发展期。

      盈利预测与投资评级:我们预计2020~2022 年公司归母净利分别为0.88亿元、2.59 亿元、4.17 亿元,EPS 分别为0.38 元、1.12 元、1.80 元,当前股价对应PE 分别为48X、16X 和10X。考虑到在建项目的陆续投产和PBAT 对公司较高的业绩弹性,维持对公司的“买入”评级。

      风险提示:“禁塑令”推进力度和持续性存在不确定性;PBAT 集中上马导致产能过剩的风险;在建项目建设进度不及预期的风险。