宝钢包装(601968)：行业景气延续 原料价格上涨

　　事件

    　　1 月29 日公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年度实现归母净利润1.55 亿元到1.90 亿元，与上年同期相比增加0.27 亿元到0.62 亿元，同比增加21.09%到48.44%；实现扣非后归母净利润为1.58 亿元到1.93 亿元，与上年同期相比，将增加0.47 亿元到0.82 亿元，同比增加42.34%到73.87%。对应2020 年四季度实现归母净利润0.08 亿元至0.43 亿元，同比减少20.4%-85.2%；实现扣非后归母净利润为0.07 亿元至0.42 亿元，同比减少10.6%-85.1%。

    　　点评

    　　2020 年罐化率提升带动行业销量向上，预计2021 年延续景气趋势。2020年罐化率相较去年有所提升，下半年线下消费及瓶装酒销售有所恢复，但罐装酒销量仍好于去年同期。我们认为罐化率的提升是不可逆的，预计2021 年二片罐销量将保持增长趋势。

    　　2020 年四季度原料价格大幅上涨，2021 年一季度产品提价。2020 年10月-11 月两片罐主要原料铝的价格上涨约20%，导致单罐成本上涨1 分-2 分，影响公司毛利润。2021 年行业与部分啤酒企业达成提价协议，单罐价格提升，在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。此外，12月以来铝价出现回落，预计2021 年一季度利润率将上升。

    　　公司将控股子公司股权，管控能力和盈利能力将得到提升。根据公司的交易方案，交易完成后宝钢包装将分别持有河北制罐、武汉包装、佛山制罐及哈尔滨制罐97.51%的股权，将增强公司对控股子公司的管控能力及运营效率。四家子公司合计净利率为2.21%，与公司总净利率持平。

    　　未来随着子公司管理及运营效率提升，公司盈利水平将提升。

    　　投资建议：由于原料上涨我们下调盈利预期，我们预计公司 2020~2022年EPS 分别为0.21/ 0.38/ 0.45 元，当前股价对应2020~2022 年PE 分别为39.3 倍/ 21.5 倍/ 17.9 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期