宏川智慧(002930):年度业绩符合预期 持续布局优质资产

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2021-02-04

  事件:宏川智慧发布2020 年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入84,954.14 万元,同比增长74.82%;实现营业利润29,995.09 万元,同比增长52.52%;实现利润总额29,577.40 万元,同比增长50.11%;实现归属于上市公司股东的净利润23,179.74 万元,同比增长58.98%。

      点评:

      业绩符合预期。2020 年公司业绩大幅上升的主要因素为储罐出租率和单价的提升,以及营储罐罐容和运营化工仓库面积的大幅增加。2020Q1-Q4,公司归母净利润分别同比-26% /+37%/+115%/+59%。受疫情影响,下游石化品生产短期受抑制,导致上游生产供过于求,利好中间仓储环节需求。公司报告期末的运营储罐罐容较期初增加了92.21 万m3,运营化工仓库面积增加了0.24 万m2。截至报告期末,公司总资产较期初增长77.58%,运营储罐罐容为230.60 万m3、运营化工仓库面积为2.07 万m2。截至报告期末,公司股本较期初增长30.08%,主要系公司本期以资本公积转增股本以及股票期权行权所致,也导致归属于上市公司股东的每股净资产下降9.41%。

      持续布局优质资产,规模效应、协同效应持续加码。公司于2019 年12 月收购中山嘉信,2020 年5 月收购常熟宏川、常州宏川56.91%股权,子公司东莞宏川、宏元于2020 年4 月投入运营,公司在长三角、珠三角和东南沿海持续布局优质资产。2020 年1 月竞拍收购常熟汇海仓储和汇海置业旗下资产,拟并入一个2 万吨级(或二个2,000 吨级、二个500 吨级)码头泊位、合计罐容13.39 万m3 的90 个储罐、合计面积为1.46 万m2 的化工仓库以及相关附属设施,进一步加强公司长三角地区的库区协同和规模效应。

      区位竞争优势凸显,加速化工仓库布局。1)公司华东库区仓储功能较集中,单位罐容投资成本低,品牌输出复制效率高,可充分享受规模扩张带来的利润增长。2)公司华南库区由于珠三角制造业发达,石化品需求较复杂,公司采用差异化竞争,布局有特殊储存需求的石化品细分市场,竞争优势凸显。

      3)第二主业化工仓库存储解决客户多元化需求的痛点,收益水平高,同样具备资产稀缺性。若竞拍交割顺利,公司运营化工仓库面积将达3.53 万m2。

      投资策略:公司所处化工仓储赛道,具备资产稀缺、规模扩张空间大、经营长寿等属性;公司核心资产区位优质,品牌输出能力强,具有一定利润弹性空间。维持公司2021 年24.42 元的目标价,维持“买入”评级。

      风险提示:石化品下游需求过于旺盛的风险;新建、并购项目经营不及预期的风险;安全经营的风险