乐普医疗(300003)：抗疫产品出口带来业绩增量 公司业绩快速恢复增长

　　2020Q2 单季度收入及归母净利润快速增长。公司发布2020 年中报：

    　　2020H1 营收42.38 亿元（YoY+8%）,

    　　归母净利润11.40 亿元（YoY-1%），

    　　扣非归母净利润11.14 亿元（YoY+21%），2020Q2 单季度营收25.71亿元（YoY+26%），归母净利润7.56 亿元（YoY+32%），扣非归母净利润7.39 亿元（YoY+47%），2020Q2 单季度收入和归母净利润快速增长。

    　　抗疫产品出口贡献增量，心血管器械业务二季度逐步恢复。2020H1公司器械业务收入22.55 亿元（YoY+37%），其中自产器械营收20.77亿元（YoY+37%），心血管介入产品二季度已逐步恢复，可降解支架销售良好，在29 个省份完成植入，抗疫产品如心电监护、体外诊断等产品出口贡献明显增量。药品业务2020H1 营收18.54 亿元（YoY-9%），其中制剂业务收入15.46 亿元（YoY-5%），主要与集采后药品价格下降有关，但主要产品在OTC 端销售增长较快。

    　　期间费用率控制较好。公司2020Q2 单季度销售费用率15.31%，同比下降约7.6pct，管理费用率5.20%，同比下降约2.3pct，研发费用率6.60%，与上年同期基本持平，财务费用率2.57%，同比下降约0.6pct，整体费用控制良好。

    　　预计公司20-22 年EPS 分别为1.22 元/股、1.56 元/股、1.96 元/股。

    　　公司在研产品布局丰富，重磅产品上市有望推动公司业绩持续快速成长，参考可比公司，结合公司所处领域特性，给予公司2020 年40X PE估值，合理价值49.00 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。高值耗材及药品集采降价超预期；在研管线进展不及预期；可降解支架学术推广不及预期等。