平安银行(000001):资产质量继续夯实 保持较快增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2021-02-03

  年报亮点:1、公司营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长,净利润同比转正。营收同比+11%,PPOP 同比12%,净利润同比+2.6%。2、负债端存款成本管控有效:存款付息率环比下降3bp 至2.1%。公司压降协议存款、结构性存款等高成本存款;同时实现低成本存款沉淀。3、手续费高增,同比+18%。财富管理和投行业务是主要支撑。

      集团转化持续,公司私行AUM、客户数维持同比50%+、30%+的高增长。

      4、表内外资产质量做实。逾期率环比下降,对不良认定进一步趋严。不良双降。表外问题资产提前回表、且足额计提拨备并加大核销。逾期率降至1.42%低位,环比下降35bp,同比下降67bp。逾期占比不良为120.6%,环比下降13 个百分点。不良率1.18%,环比下降14bp,为2015 年来低位。关注类占比1.11%,环比下降48bp,为2013 年来低位。加回核销的单季年化不良净生成3.02%,环比上升1 个百分点,同比下降0.3 个百分点,显示公司在4 季度继续加大不良处置力度,但新生不良压力好于去年同期。

      年报不足:1、净利息收入环比下降1.4%,净息差环比下降4bp 拖累。净息差的环比下降主要为主动负债付息成本走高所致,资产端收益率环比上升。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率为8.69%,环比-25bp。

      投资建议:公司盈利能力保持稳健高增,资产质量大幅改善超预期,随着资产质量的夯实,未来公司净利润有一定的释放空间。公司2020、2021EPB1.62X/1.48X ; PE16.98X/15.11X ( 股份行PB 0.89X/0.81X ; PE8.11X/7.38X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。

      风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。