科斯伍德(300192):龙门教育逆势实现净利增长;探索职普联合模式有望推进异地扩张

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/叶敏婷 日期:2020-08-31

  事件:科斯伍德发布2020 年半年度报告。公司上半年实现营业收入3.84 亿元,同比下滑13.1%。实现归母净利0.62 亿元,同比增长73.5%。

      拆解结构来看,上半年油墨印刷传统业务营收为1.41 亿元,疫情影响之下同比下滑22.26%;教育业务营收为2.44 亿元,同比下滑5.7%,上半年上市公司层面实现龙门教育100%并表。

      龙门教育实现100%并表,净利逆势增长;探索“职普联合”模式有望推进异地扩张。公司教育业务主要依托龙门教育开展三项业务,分别为全封闭补习培训、K12 课外培训以及教学软件及课程销售。全封闭补习培训是主要营收贡献,目前共有6 个校区,春季在校人数达11429 人,相比2019 年春季的10856 人有所提升,疫情之下招生规模持续扩大。K12 课外培训受疫情影响,20H1 营收有一定幅度下滑,但疫情期间公司积极探索OMO 新模式。教学科技产品板块,疫情期间相应团队积极调整以支持集团内其他板块线上教学需求,软件销售份额相比去年略有下降。整体来看,龙门教育20H1 实现营收2.44 亿元,同比下降5.7%;实现归母净利0.81 亿元,同比增长13.27%。教育业务拓展方面,公司积极探索“职普融合”发展战略,上半年公司还与倍凡教育签订战略合作,新模式下异地扩张有望推进。

      投资建议。我们预计公司归母净利分别为1.96、2.38、2.93 亿元,EPS分别为0.66、0.80、0.99 元/股。考虑公司所处赛道以及公司在西安地区全封闭培训领域的市场地位,我们给予公司21 年40X PE,对应合理价值32.07 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。异地扩张不及预期;K12 培训行业竞争加剧。