长安汽车(000625):月销迎来开门红 计提充分助力轻装上阵

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘智/胡惠民 日期:2021-02-03

  事件:

      公司发布2020 年度业绩预告及2021 年1 月产销快报。2020 年公司营收800-900 亿元,同比增长13.3%-27.5%;归母净利润28-40 亿元,同比增长205.8%-251.1%,扣非净利润为亏损26-38 亿元,同比+20.2%-45.4%;EPS 为0.57-0.82 元/股。2021 年1 月产销快报公布,公司1 月销量25.2 万辆,同比+87.2%,环比+25.6%。

      点评:

      自主高增长与合资复苏提振业绩,全年归母净利润扭亏。公司2020年归母净利润中值为34 亿元,由于非经常性损益增加归属于上市公司股东净利约66 亿元,扣非净利润中值为-32 亿元。公司全年自主(重庆+合肥)销量达95.2 万辆。同比高增25.6%,价格端表现稳健下,2020Q3 自主扣非如期转正。合资(长福+长马)全年销量39.1 万辆,同比+23.0%,投资收益2020Q2 转正。由于大额减值集中确认在四季度,2020Q4 表现不及预期。自主及合资的经营改善使公司扣非净利润亏损收窄,2020 年预计扣非净利润中值为-32 亿元,相比2019 年收窄15.6亿元。

      计提减值充分有望助力公司2021 年轻装上阵。计提减值对公司2020年度净利润影响较大,公司对固定资产、无形资产、存货及应收账款等计提减值17.1 亿元,对公司净利润影响约为13.9 亿元。公司本次减值计提集中在对传统生产线及老旧车型专属资产的减值,符合公司战略转型和产品升级换代的需要。大额计提减值有利于公司清理包袱轻装上阵,加速2021 年盈利能力的提升。

      2021 单月销量为自2018 年4 月以来最佳水平,自主销量创新高。自主表现强势,重庆+合肥工厂合计月销15.2 万辆,同比+95.2%,环比+72.7%。本轮自主强周期表现出色,加之春节节前旺销因素,月度自主销量创下新高。预计CS75 P、逸动XT、UNI-T 仍为主力热销车型,新车型UNI-K 即将上市,预计将延续本轮新品周期,有望进一步贡献增量。

      长福、长马1 月分别月销3 万+、1 万+,销量贡献稳定。长福1 月销量为3.0 万辆,长马销量为1.2 万辆,环比分别-3.2%、-15.0%。长福本轮新品较为密集,锐际、探险者分别于2019 年底、2020 年中上市,销量已攀升至4000 辆/月的水平,林肯冒险家月销也稳定在4000 辆/月之上。对应长福销量自2020 年4 月起也呈稳定攀升趋势,月销稳定在3 万之上。

      投资建议:维持公司“买入”评级,公司2021 年1 月销量迎来开门红,自主热销车型延续强劲表现,新车型UNI-K 有望接力贡献增量,进一步延续本轮强势产品期。合资销量中枢稳定上行,将加速盈利能力的提升。公司与华为、宁德时代合作打造全新电动智能汽车高端品牌,有望打开长期成长空间。公司2020 年计提减值充分,符合公司战略转型和产品升级换代的需要,有利于公司清理包袱轻装上阵。考虑到减值及降本力度放缓,相应调整公司盈利预测,2020-2022 年归母净利润预期调整为33.5 亿、54.2 亿、61.4 亿。预计公司2020-2022 年EPS分别为0.62 元、1.01 元及1.15 元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气度大幅下滑、降本力度低于预期、自主盈利不及预期