拓斯达(300607):业绩符合预期 预收款高增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孙柏阳/罗立波/代川 日期:2020-08-20

  业绩符合预期,在手订单饱满:公司发布中报,20H1 实现营业收入15.0亿元,同比增长107.0%;归母净利润4.0 亿元,同比增长366.0%。分业务来看,工业机器人板块收入12.4 亿元,同比增长226.0%,毛利率大幅提升21.9 pct,主要在于上半年口罩机系列产品需求较好。而受疫情影响,其余两块业务的产品交付及施工进度放缓,其中注塑机板块收入5706 万元,同比下降54.2%;智能能源业务收入1.9 亿元,同比下降12.1%。随着复工复产的推进及制造业投资的复苏,公司当前在手订单饱满,合同资产4.2 亿元,同比增长290%。公司持续加强研发投入,上半年研发费用7908 万元,增长145%,已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。另外,公司拟设立激励基金计划,考核目标以2019 年为基准,20-24 年归母净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%/148.83%,超额业绩部分阶梯式奖励。

      制造业投资持续复苏,深挖客户需求:2019 年末下游制造业投资整体呈复苏趋势,根据国家统计局数据,20 年7 月我国制造业PMI 为51.1%;7月份我国工业机器人产量同比增长19.4%,延续自去年10 月份以来的增长趋势。公司历经多次产品升级+战略转型,实现了逆周期的成长,有效开拓了韶能股份、新能源NVT 等大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张,释放利润弹性。

      投资建议:我们预计公司20-22 年实现收入30.21/31.87/35.98 亿元,EPS分别为2.13/2.18/2.36 元/股,最新股价对应的PE 分别为21/21/19x。我们维持公司20 年合理PE 估值28x 的观点不变,对应合理价值59.46 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。