乐普医疗(300003):三季报业绩维持高增长 归母净利润增速大幅提升

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2020-10-29

事件

    公司发布2020 年三季度业绩报告。

    简评

    Q3 归母净利润增速大幅提升

    公司上半年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为63.87、19.73 和15.97 亿元,同比增长8.63%、22.38%和20.15%,其中Q3 营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.49、8.33和4.82 亿元,同比增长9.73%、82.28%和17.79%,归母净利润大幅上涨,主要源于君实生物股权的公允价值变动产生收益4.89 亿元。

    Q2、Q3 器械板块收入高增长,整体业绩受药品板块拖累公司一季度受疫情影响,植入器械和医疗服务同比大幅下降。随着国内疫情逐步得到控制,器械相关营销收入在第二和第三季度同比增长72.37%和36.96%。药品板块由于国家集采政策导致产品价格显著下降,整体销售额呈下降趋势,但零售市场保持稳定增长。

    心血管创新器械布局丰富,前瞻布局介入无植入产品公司的核心业务心血管介入领域正处在产品的技术变革阶段,主要创新理念包括(1)介入无植入或少植入(2)瓣膜性疾病的介入治疗。介入无植入领域的创新冠脉类治疗器械包括NeoVas 完全可吸收药物支架、紫杉醇药物球囊Vesselin,以及在研的冠脉小血管/ACS/原位药物球囊、第三代雷帕霉素药物球囊、切割球囊等。在部分发达国家,药物球囊的在冠脉介入手术中的应用比例达20-30%,随着技术进步,药物球囊和可降解支架也有希望完全替代支架。公司也正在开发一系列治疗心脏结构性缺损的可降解结构型封堵器械,预计2022-2023年获批。在瓣膜性疾病介入治疗器械领域,公司成功研发了具有自主知识产权的可完全回收的经导管植入式主动脉瓣膜系统,预计2020 年下半年启动全球临床实验研究。公司二尖瓣、三尖瓣修复或置换系统等产品预计2021 年进入临床实验研究。全资子公司深圳凯沃尔电子自主研发的具备人工智能深度学习分析算法的“心电图机”(OmniECG B120 AI)获得NMPA 注册批准,是全球首款使用AI 芯片进行心电图人工智能自动分析的心电图设备,处于技术领先地位。

    财务指标基本正常

    2020 年前三季度公司整体毛利率为69.74%,下降2.9 个百分点。期间费用率39.02%,下降4.46 个百分点;其中销售费用率19.71%,下降5.33 个百分点;管理费用率8.77%,下降0.02 个百分点;研发费用率7.29%,提升1.23 个百分点,主要系公司加快医疗器械产品和人工智能技术的研发力度所致;财务费用率3.24%,下降0.34个百分点,经营性现金流净额为16.03 亿元,同比增长25.14%,主要系销售收入增加所致。

    看好长期发展潜力

    我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为22.50、29.59 和38.47 亿元,增速分别为30.4%、31.5%和30.0%,EPS 分别为1.26、1.66 和2.16 元,PE 分别为25、19 和15 倍,维持买入评级。

    风险提示

    集采降价程度超预期,疫情影响程度超预期,新品放量速度不及预期。