平安银行(000001):业绩增速如期转正 资产质量跃升上调评级

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘志平/李晴阳 日期:2021-02-03

平安银行公布2020 年年报, 全年营业收入1535.42 亿元(+11.30%,YoY),归母净利润289.28 亿元(+2.60%,YoY)。

    2020 年末总资产4.47 万亿元(+13.4%YoY;+2.80%QoQ),存款2.67 万亿元(+9.7%YoY ; +4.83%QoQ) , 贷款2.67 万亿元(+14.8%YoY;+3.14%QoQ);不良贷款率1.18%(-14BP,QoQ),拨备覆盖率201.4%(-16.89pct , QoQ) , 拨贷比2.37%(-0.50pct ,QoQ);资本充足率13.29%(-0.57pct,QoQ);年化ROE9.58%(-1.72pct,YoY)。拟每10 股派息1.8 元。

    分析判断:

    全年营收双位数增幅,Q4 计提放缓贡献单季利润增速达43%,全年业绩增速如期转正

    全年营收和PPOP 分别同比增11.3%、12% ,环比前三季度的13.2%和16.2%略有放缓,但仍延续双位数增速,手续费净收入同比增幅达18.3%,其中委托代理业务贡献37.8%的高增速,主要得益于私行业务发展下的代理基金及信托计划手续费收入增加。

    2020 年信用+其他资产减值损失同比增提18.3%,但Q4 单季计提同比缩量13.5%致归母净利润增速回升至+2.6%,较前三季度的-5.2%如期转正。

    负债成本管控成效显现,息差降幅边际趋缓

    2020 年净息差同比下降9BP 至2.53%,其中Q4 单季净息差2.44%,同环比分别降低18BP 和4BP。一方面四季度资产收益率拐点向上,主要来自债券投资收益率环比上行25BP 至3.18%拉动,以及受资产结构影响,高收益贷款投放占比提升;另一方面对公活存率提升,助力存款成本延续改善。公司新三年战略举措中提出“重塑资产负债结构,将负债成本管控提升至全行战略高度”,未来有望助推息差企稳回升。

    年末核销力度强劲助力不良双降,资产质量全线向好2020 年末不良率1.18%,环比以及较年初分别大幅降低14BP 和47BP,创2015 年以来新低,各类别贷款不良率全线压降。关注类贷款再次双降,Q4 单季规模压降28%,占比环比大幅下降48BP至1.11%;逾期贷款占比1.62%,较年初压降62BP。2020 年逾期90+/不良的偏离度已降至75%的绝对低位,逾期60+偏离度也在92%。Q4 不良核销规模190 亿元,同比增幅49%,带动全年累计核销同比增24.8%。公司累计计提资产减值损失704.18 亿元,同比多提18.3%,但其中贷款拨备计提仅431.48 亿,同比明显缩减 (-19%YoY),主要加大了非信贷资产的减值损失计提力度。

    零售突破进阶,科技赋能、综合金融贡献突出2020 年是平安银行零售转型的第四年,经过业务的深度调整,包括客户数、AUM 等各项指标再上台阶,正向贡献业务增量,另一方面,结构上,来自金融科技、综合金融等方面的贡献也更加突出。2020 年平安银行零售客户数破亿(达到1.07 亿户),贡献AUM 增速32.4%%;私行业务表现突出,贡献AUM 提升,私行达标客户数5.73 万户,同比增长30.8%,AUM 增速更是高达53.8%,占整体零售AUM 的比例为43%,同比提升6pct;口袋银行APP 月活达4000 万,数字口袋APP 累计注册企业客户突破百万户(达104.02 万户),同比增长189.1%。

    投资建议

    作为首家披露年报的上市银行,平安银行交出了一份优秀答卷。

    一方面,核心盈利稳健,资产质量跃升下减值计提的边际放缓加速利润释放,实现全年业绩增速转正;另一方面资负结构的调整,助力息差降幅收敛;此外,资产质量在加大核销下显著改善,不良压力明显出清,不良双降、不良率创近六年新低。同时平安银行的优异的基本面表现也验证了我们对于行业的判断,即盈利有望逐渐归回常态,同时资产质量拐点显现,均将带动市场对于银行板块预期的修复,板块估值将有明显回升。

    我们上调公司盈利预测,预计2021、2022、2023 年公司营业收入分别同比增长12.2%、12.4%、12.6%(原假设2021、2022 年营收增速分别为9.1% 、12.4% );归母净利润分别同比增长13.8%、13.4%、13.8%(原假设2021、2022 年归母净利润增速分别为8.8%、13.1%);对应PB 分别为1.45 倍、1.32 倍、1.20倍。公司目前静态PB 在可比股份行中居前,考虑到公司零售转型深化和金融科技赋能,资产质量夯实后,整体盈利能力还有较大提升空间,我们将公司评级由“增持”上调至“买入”。

    风险提示

    1) 经济未来恢复不及预期,信用成本继续大幅提升的风险;2) 公司经营层面的重大风险等。