平安银行(000001)2020年报点评:资产质量改善超预期 “金融科技+集团协同”打造卓越零售银行

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-02-03

事件:

    2月1日,平安银行(000001.SZ)发布2020年年度报告,全年实现营业收入1535.42亿元,YoY+11.3%;归属于上市公司股东的净利润289.28亿元,YoY+2.6%。不良贷款率1.18%,环比3Q20下降0.14pct;拨备覆盖率201.40%,环比3Q20提升16.89pcto点评:

    1)营收仍维持两位数高增速,盈利增速受累拨备计提2020年,平安银行继续坚持“科技引领、零售突破、对公做精”经营策略,营业收入拨备前净利润/归母净利润同比增速分别为11.3%/12.0%/2.6%。营收在2019年高基数及2020年初以来疫情影响下,仍实现了两位数增长,显示公司较强的成长能力;归母净利润同比增速弱于营收,主要受到公司加大拨备计提力度影响(公司全年计提信用及其他资产减值损失共计704.18亿元,占拨备前净利润的65.79%)。

    2)净利息收入同比增长10.8%,主要受规模增长驱动2020年,净利息收入同比增长10.8%,主要得益于2019年下半年资本补充到位后,公司持续加大信贷投放力度,2020年生息资产/贷款规模分别较上年末增长13.5%/14.8%。与此同时,在贷款收益率承压下行、存款成本相对刚性的情况下,净息差较上年未仅下降9BP,体现了较强韧性。资产端来看,LPR利率下行、让利实体经济及优化客群结构等因素共同影响下,2020年末贷款收益率下行至6.07%(YoY-51BP),生息资产收益率下行至4.75%6(YoY 42BP);负债端来看,2020年,公司通过压降结构性存款、加大核心存款吸收力度、择机增配低成本同业负债等手段,推动计息负债成本下行至2.32%(YoY-32BP)。其中,存款成本率下降至2.23%(YoY-23BP),主要受益高成本负债管控及活期存款占比提升。

    往后看,预计公司2021年净息差仍具有稳定运行基础。资产端,在经济延续复苏、表内信贷供需矛盾加剧情况下,贷款利率存在一定上行动力,银行通过结构调整适度加大消费贷等零售端高收益产品配置也有助于稳定生息资产收益率,但在巩固降低实体经济融资成效背景下,预计一般贷款利率大体持稳定。负债端,前期结构性存款和高成本负债产品“压量控价”效果预计将延续体现,叠加公司持续执行加大负债成本管控的三年战略规划,综合负债成本有望趋于弱改善。2021年一季度重定价或对息差有一定挤压,但是随着公司资产端规模扩张及信贷投放结构优化,净息差有望保持韧性。

    4)手续费及佣金净收入表现亮眼,非息净收入同比增长12.3%2020年非息收入增长12.3%至538.92亿元,分项构成来看,净手续费及佣金收入同比增长18.3%434.81元,其他非息净收入同比下降7.5%至104.11亿元。

    手续费及佣金收入同比增速较快,主要受两大业务板块业绩推动:一是受益于资本市场利好及私行业务发展,代销基金及信托业务增速迅猛,代理及委托手续费收入同比增长37.8%至94.26亿元(收入贡献17.7%);二是信用卡业务量增长带动银行卡手续费收入同比增长8.59%至327.75亿元(收入贡献61.5%)。其他非利息净收入同比下降,主要是交易性资产公允价值变动减少及汇率波动带来的汇兑损益减少。我们认为平安银行超过2.6万亿的零售AUM及超过1亿的零售客群,及其借助金融科技赋能线上渠道发展,为其零售中收增长奠定了坚实基础。

    5)主动加大风险处置力度与拨备计提,资产质量各项指标明显改善2020年疫情影响下,公司主动加大风险处置力度,全年核销不良资产909.36亿元(YoY +87.7%6),资产质量进一步夯实。截至2020年末,不良贷款率环比3Q20下降0.14pct至1.18%。结合不良相关指标来看,关注贷款率环比3Q20下降0.48pct至1.11%,逾期贷率比3020下降0.16pct至1.61%,整体均呈现边际改善。全年来看,不良贷款、逾期60天以上贷款、逾期90天以上贷款余额及占比均较上年末实现“双降”。主要资产质量指标稳中向好的同时,2020年末拨备覆盖率较上年末提升16.89pct至201.40%,风险抵补能力进一步增强。

    6)资本充足水平稳中略降,预计后续仍需维持一定的资本补充强度平安银行于2020年完成了300亿元永续债发行以补充其他一级资本,整体资本充足水平在2020年一季度末处于相对高点。但随着信贷规模扩张加剧资本消耗,同时,加大拨备计提和不良资产核销处置,带动递延所得税资产增加并进一步导致核心一级资本减少,整体资本充足水平稳中略降。截至2020年末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.69%/10.91%/13.29%。平安银行近年来延续较快业务发展势头,2020年加权风险资产同比增速高达13.2%,考虑到其较高的成长性,后续仍需维持一定的资本补充强度。

    7)新三年战略顺利开局,继续期待零售转型效果2020年是平安银行新三年战略的起步之年,平安银行提出以重塑资产负债表作为新三年转型的重中之重,着力打造“数字银行、生态银行、平台银行"三张名片;相应的,零售经营推出“四化”(数字化、线上化、综合化、生态化)新策略。

    2020年零售业务继续向纵深突破,未来增长空间可期。平安银行在"3+2+1"零售经营策略指引下,发力基础零售、私人银行和财富管理、消费金融三大业务模块。

    截至2020年12月末,零售客户AUM较上年末增长32.4%并突破2.6万亿元,零售客户数较上年末增长10.496并突破1亿。零售AUM及客群的持续做大,进一步打开了公司未来增长空间:一是通过做大AUM可提升自然派生存款,并通过绑定信用卡或其他产品还款账户,提升客户存款留存,优化负债结构、降低存款平均成本;二是庞大客群将带动银行理财、基金等代销能力提升,扩大中收贡献并增强客户粘性;三是通过交叉销售、客户培育、综合服务等方式,为财富乃至私行客户挖掘、消费金融业务发展夯实基础。同时,随着全资子公司平安理财于2020年8且正式开业,并在平台、产品、销售、投研等方面全力推动理财业务转型发展,未来有望进一步拓展平安银行的财富管理与资产管理业务空间。此外,公司也在积极构建零售开放银行建设,来推动业务融合,助理生态化发展。2020年,开放银行累计实现互联网获客405.63万户,占零售总体获客量的39.0%。当前平安银行零售转型效果已受到资本市场认可,期待平安银行后续夯实转型升级基础,推动零售业务发展迈向新台阶。

    强调零售对公协调发展,打造集团综合金融发动机。2019年,平安银行提出充分运用集团“金融+科技”综合服务能力,发力行业银行、交易银行和综合银行三大业务支柱,聚焦战略客群和小微客群,做精做强对公业务。在2020年一季度零售信贷受影响,对公灵活补位,单季对公信贷投放占新增信贷投放的65.7%。同时,对公收入结构有效改善,截至2020年末,对公非利息净收入同比增长12.2%,对公营业收入贡献同比上升2.0个百分点。后续对公业务竞争力提升及零售对公协同发展有望持续推动集团综合化业务的发展。

    盈利预测、估值与评级:平安银行零售转型效果受到资本市场认可,资产质量进一步夯实基础上,持续推进新三年战略,有望为股价提供有力支撑。公司2020年业绩表现优异,资产质量改善超预期,随着国内经济修复背景下银行基本面转暖,以及拨备计提压力边际缓解,我们上调公司2021-22年EPS预测为1.69/1.89元,新增2023年EPS2.10元,对应PB分别为1.4/1.3/1.2倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济超预期下行,疫情持续影响居民现金流,信用卡风险加速暴露。