京东方A(000725)业绩预告点评：Q4业绩环比大增 面板龙头强化领先优势

事件： 公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年实现归母净利润48-51亿元，同比增长150%到166%；实现扣非归母净利润25-28 亿元，同比增加314.26%到339.97%。2020 年业绩预告对应Q4 单季度预计实现归母净利润23.24-26.24 亿元，同比提高3421.21%到3875.76%，环比变动73.43%到95.82%；实现扣非归母净利润16.12-19.12 亿元，同比提高264.83%到295.5%，环比变动51.5%到79.7%。

    Q4 业绩环比大增，公司业绩步入上升通道：公司预计2020 年归母净利润48-51 亿元，同比增长150%到166%，业绩同比提升得益于液晶面板行业景气度向上，产品价格自2020 年年中持续上涨。液晶电视面板价格从2020 年6 月开始上涨，截止2020 年底32 寸、55 寸面板价格累计上涨分别接近97%、67%。在产品价格上涨的带动下，公司业绩逐季度改善，Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为5.67/5.69/13.40 亿元，Q4 单季度预计实现23.24-26.24 亿元，环比增长73.43%到95.82%，公司业绩加速释放。展望2021 年，由于全年将体现液晶面板涨价效应，Q1 电视面板价格仍处于上升趋势，IT 面板也开始涨价，公司业绩有望迎来爆发。

    定增加大显示投入，加强产线控制能力：公司拟通过定增投入65 亿收购武汉京东方光电24.06%的股权，收购完成后，公司对武汉京东方光电持股比例将提升至47.14%。武汉京东方光电运营一条10.5 代TFT-LCD 生产线，设计产能为12 万片/月，2019 年、2020 年前三季度武汉京东方光电分别实现营收1.3 亿元、5.7 亿元，净利润-0.13 亿元、-2.05 亿元。随着液晶面板价格的上涨以及产能爬坡，武汉京东方光电业绩有望持续改善，未来有望增厚公司业绩。公司通过此次定增还将投入60 亿用于京东方重庆第6 代AMOLED（柔性）生产线项目，将有助于提高公司的OLED 技术和产能。另外，公司还将以63.4 亿元受让绵阳京东方23.75%股权，受让完成后，公司占绵阳京东方股比将由66.67%增至90.42%。绵阳京东方运营一条6 代的AMOLED 产线，设计产能48K/月。通过此次收购，有利于优化控股子公司绵阳京东方管理结构、提高管理效率，对产线的控制能力进一步加强。

    液晶面板价格持续强势，供应紧张价格前景乐观：从2020 年6 月开始主要尺寸液晶电视面板价格开始上涨，2021 年1 月下旬， 65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为230 美元、180 美元、116 美元、66 美元，相比1月上旬分别上涨2.2%、2.3%、2.7%、1.5%，相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨40.2%、74.8%、73.1%、106.3%。另外，IT 类面板也开始涨价，各尺寸的显示器、笔记本面板均有不同程度上涨。在需求端，电视需求2020 年上半年由于疫情原因受损，但是从2020 年Q3 开始强劲复苏，预计2021 年在体育赛事恢复的带动下，TV 需求将持续复苏。在供给端，三星和LGD 计划战略性退出液晶电视生产，另外，NEG 位于日本Takatsuki的玻璃基板工厂发生临时停电，也将对2021 年Q1 的液晶面板供应造成一定负面影响。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出LCD 面板，液晶面板供应仍然紧张，价格前景乐观，预计在2021 年面板价格仍将维持高位。

    维持“推荐”评级：我们看好液晶面板行业景气向上，价格持续延续强势，面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头，业绩有望迎来爆发，上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为50.75 亿元、117.79 亿元、127.71 亿元，EPS 分别为0.15 元、0.34 元、0.37 元，对应PE 分别为42.38X、18.26X、16.84X。

    风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。