多氟多(002407)首次覆盖报告：新能源、新材料助力公司中长期成长

公司目前拥有10000 吨六氟磷酸锂产能，且其生产成本也处于行业较低水平，在本轮六氟磷酸锂涨价周期中享有更高的业绩弹性。

    投资要点：

    6.首次覆盖，增持评级。公司是六氟磷酸锂龙头企业，同时还涉足氟化盐、动力电池等领域，预计2020-2022 年EPS 为0.10、0.90、0.84元，参考2021 年行业44X PE，给予公司2021 年44X PE，给予目标价39.6 元，首次覆盖，给予增持评级。

    7. 以无机锂盐起家，切入新能源、新材料领域。公司最初以无水氟化铝等锂盐业务起家，并逐步拓展到其他新兴领域：1）新材料：应用于电解液领域的六氟磷酸锂和新型锂盐LIFSI、以电子级氢氟酸为代表的电子级化学品；2）新能源：应用于新能源汽车的三元软包动力电池。我们认为随着国内半导体和新能源汽车行业的蓬勃发展，新能源、新材料有望成为公司后续业绩的主要增长点。

    8. 拥有万吨六氟磷酸锂产能，产品涨价带来业绩弹性。公司目前拥有1万吨六氟磷酸锂产能，且和云天化成立合资公司继续在云南新建5000 吨产能；目前公司6F 下游客户包括比亚迪、杉杉股份、新宙邦、天赐等主流电解液生产厂商，并出口韩国、日本等国家。我们认为在成本刚性和需求快速增长带来的供需结构不平衡的背景下，六氟磷酸锂价格仍将持续上涨，预计2021 年均价有望突破15 万元/吨；而公司作为产能位居行业第二的企业，且其生产成本也处于行业较低水平，在产品涨价周期中将享有更高的业绩弹性。

    9. 催化剂：六氟磷酸锂价格继续涨价

    10. 风险提示：新能源汽车销量低于预期