信贷资产证券化2021年度展望:信贷资产证券化下半年发行动力逐步恢复 整体发展稳健

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:杨威/任若皙/黄雨人/姚源致 日期:2021-02-03

  要点:

      发行方面,2020 年,受金融机构信贷投放情况影响,信贷资产支持证券发行量呈现先低后高的特点,全年共发行184 单,发行规模8,230.48亿元,发行规模同比下降12.75%;

      基础资产构成方面,信贷资产证券化市场继续保持着“以零售资产为主,一超多强”的格局,其中:

      上半年房贷增速趋缓带动RMBS 发行规模降低,但发行规模仍然占据发行总量的半壁江山;

      Auto ABS 全年稳健发展,发行规模居第二位;  受新冠疫情影响,商业银行不良贷款持续增长,NPL 发行动力强劲,发行单数居第二位;

      个人消费贷款政策和风控持续趋严,短期投放规模有所缩减,个人消费类贷款ABS 发行出现明显下滑;

      CLO 发行规模与2019 年持平,但长期看发行量占比仍存下降压力;

      中小微企业支持政策频发,微小企业贷款ABS 发行大幅增长;  发行利率方面,2020 年,在“先松后紧”的货币政策环境下,信贷资产支持证券整体发行利率呈现先抑后扬的趋势,AAAsf 级产品与基准利率的利差平均为86BP,AA+

      sf 级产品与基准利率的利差平均为

      146BP,不同级别产品发行利率与基准利率之间的平均利差出现分化;  二级市场方面,截至2020 年末,信贷资产支持证券存量规模达15,935.95 亿元,全年信贷资产支持证券交易量为3,953.07 亿元,交易笔数为1,351 笔,年化换手率为26.09%。其中Auto ABS 和NPL 二级市场成交量明显上升;

      信用表现方面,受疫情影响,零售类资产逾期率短期有所升高,但已逐步回落至较低水平,但逾期资产的迁移率有所升高。在证券端较充足的信用支持下,优先档证券信用风险可控。长期需关注后疫情时代经济增速的持续放缓对居民偿债能力的影响,基础资产累计违约率或有攀升压力;

      政策方面,2020 年,政府推出一系列支持疫情防控、助力中小企业复工复产等政策,为信贷资产证券化市场在疫情下的平稳运行提供了保障。在防范化解金融风险的指导下,国家陆续出台多项金融监管政策,加强对消费金融行业、房地产贷款集中度的管理,或将对相关基础资产类型细分市场的发展产生一定影响。