鼎捷软件(300378)：激励方案尘埃落定 工业软件充满潜力

　　事件：2021 年2 月1 日，公司发布股权激励计划草案。本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1,000 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.76%，首次授予的激励对象总人数为219 人，包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员（含台籍员工）。

    　　激励方案正式出台，彰显公司发展信心。激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1,000 万股，首次授予的激励对象总人数为219人。其中，690 万股为五折限制性股票，授予价格为12.64 元/股，该部分若实现100%归属，对应的业绩考核目标为2021-2023 年营收相比于2019 年增速分别达到15%/30%/45%，2021-2023 年剔除股权激励费用的归母净利润相比于2019 年增速分别达到5%/8%/10%，授予对象中公司高管占比约10.52%，核心骨干人员占比约80.27%；189 万股为九折限制性股票，授予价格为22.74 元/股，业绩考核目标为2021-2023年中国大陆内营收相比于2019 年增速分别达到30%/70%/100%，授予对象中公司高管占比约50%，其他管理人员占比约28.75%。我们认为，公司五折限制性股票规模大，覆盖范围广，能够有效驱动核心员工充分发挥自身能动性，九折限制性股票业绩目标为国内业务营收实现三年翻倍，且主要面对公司管级管理人员，有望对公司管理层形成合力、实现业绩突破提供助力。

    　　制造业巨头成功入股，“传统+新兴”业务或为公司发展提供助力。

    　　根据公告，2020 年12 月5 日，公司股东DC Software 将其持有的鼎捷软件股份39,971,265 股，占股份买卖协议签署时公司总股本的15.19%（剔除回购账户股数），以协议转让的方式转让给工业富联，转让价格为14 元/股。另一方面，根据公司官网1 月13 日报道，吉利控股集团与富士康拟成立一家合资公司，为第三方汽车企业代工。我们认为，富士康本身为电子制造业龙头，近期又在造车领域动作频频，公司作为工业富联参股公司，本身在半导体、IC 设计及汽车零部件等领域具备工业软件产品布局，有望充分与工业富联形成业务协同，为进一步拓展市场提供强大的助力。

    　　深耕制造业信息化毫不动摇，发展空间广阔。公司专注管理软件近40 年，在大陆及台湾地区积累了庞大的客户群，累计合作企业数量超过50000 家。根据赛迪网相关统计，公司的管理软件产品2017 年在我国智能制造业管理软件市场的占有率为14.7%，位居国产软件第一位。

    　　全球智能制造市场规模庞大，需求旺盛，国际制造业巨头纷纷布局。

    　　工业软件是联系传统工业生产与现代信息化的纽带，公司的核心产品MES 软件是智能制造核心工业软件之一，国内市场持续增长。在人口老龄化和制造业产业升级的大背景下，我国正加速推进智能制造战略，而公司作为工业软件的龙头企业之一，发展空间广阔。

    　　投资建议：公司是老牌制造业软件厂商，针对智能制造业务转型效果逐步显现，目前已研发多款核心工业软件产品。股权激励方案尘埃落定，有望为公司未来发展提供内生动力。在工业富联入股的背景下，公司将与富士康“传统+新兴”业务形成战略协同，并伴随其灯塔工厂项目逐步对外推广、做大做强，预计公司2020-2021 年EPS 分别为0.46、0.63 元，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：与工业富联合作不及预期，公司工业软件产品拓展不及预期。