平安银行(000001):资产质量全面夯实 盈利高弹性可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/刘源 日期:2021-02-03

  投资要点:

      投资建议:我 们认为平安银行后续信用成本潜在下行空间较大,有望驱动盈利增速持续改善、ROE 较快回升。上调平安银行2021-2023年营收增速为11.1%、10.9%、10.9%,净利润增速为20.0%、15.2%、15.2%,EPS 为1.74、2.01、2.33 元/股,BVPS 为16.72、18.56、20.68元/股。上调12 个月目标价为26.76 元,对应2021 年 PB 估值为1.6X,维持增持投资评级。

      全口径资产质量彻底夯实,未来信用成本下行空间较大。不良率、关注率、逾期率等指标在三季度大幅改善的基础上进一步显著优化。

      拨备覆盖率环比下降,主因20Q4 计提的绝大部分拨备是针对非信贷资产的,提前完成了表外非标的回表、拨备计提和处置事宜。后续表内外资产质量均无后顾之忧,信用成本有更大下行空间。

      净息差环比下降4bp,主要受同业负债成本上行拖累。资产端零售风险偏好进一步下移,对公继续支持实体经济降成本;负债端对公存款、对公活期存款增长良好,分别贡献了增量存款的97%和86%。

      财富管理业务保持快速增长势头。2020 年平安银行零售客户及AUM继续保持较快增速,较年初分别增长了10.4%和32.4%,其中私行AUM 表现尤为突出,较年初增长了53.8%,带动相关中收增速迅猛。

      风险提示:疫情防控成效低于预期,经济复苏强度受压制