平安银行(000001):20年首份上市银行年报:吹响银行股的总攻号

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:朱于畋 日期:2021-02-03

  事件:2 月1 日晚,平安银行披露了20 年业绩:营收1535.42 亿元,YoY+11.3%;归母净利润289.28 亿元,YoY +2.6%;加权平均ROE 为9.58%。截至20 年12 月末,资产规模4.47 万亿元,不良贷款率1.18%,拨贷比2.37%。

      点评:

      营收增速持续放缓,20Q4 单季净利增速靓丽

      20 年营收增速11.3%,较3Q20 的13.2%有所下行,1Q20 以来营收增速持续放缓——主要市场利率下行导致息差收窄。

      20 年归母净利润增速2.6%,较3Q20 的-5.2%大幅上升;20Q4 单季度净利润增速为42.8%,较20Q3 单季度净利润增速6.1%大幅增长。反映经营实质的PPOP 增速20 年为12.0%,较3Q20 有所下降。

      核销力度加大,资产质量拐点已现

      20 年疫情对资产质量冲击较大,20 年核销贷款达594 亿元,其中,20Q4单季度核销不良贷款190 亿元。这使得20 年不良贷款率环比明显下降,也使得拨贷比环比大降。

      20 年不良贷款率1.18%,较年初下降47BP;关注贷款率1.11%,较年初下降90BP,延续下降趋势;逾期贷款率1.18%,较年初下降106BP。20 年对公贷款不良率1.24%,较年初大幅下降105BP。新冠疫情大规模接种已开始,经济复苏加快,21 年不良生成压力有望明显减轻。

      息差21Q1 或仍下行,中期有望企稳回升

      息差下行。20 年净息差2.53%,同比下降9BP,较3Q20 下降3BP,息差仍处于下行通道。20 年贷款收益率6.07%,同比下降51BP,且债券投资等收益率同比下降,生息资产收益率同比下降42BP 至4.75%。

      因21Q1 受按揭贷款重定价影响,以及同业存单利率的上升,我们预计未来21Q1 息差仍有下行压力。但21Q2 开始,随着负债成本改善,息差有望企稳回升。

      投资建议:受房地产贷款管控政策影响小,维持“买入”评级新冠疫苗开始大规模接种,经济复苏加快,不良拐点已现。平安银行零售贷款以信用卡为主,受房地产贷款管控政策影响较小。

      平安银行是我们中长期主推标的。私行业务飞跃式发展,20 年私行AUM 达1.13 万亿元,较17 年末增加约2.3 倍。因零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展, 20 年报已出且估值切换至21 年,我们将平安银行21-22年归母净利润增速由17.3%/15.8%调整为17.7%/12.8%,给予其1.8 倍21 PB目标估值,对应目标价30 元/股。维持买入评级。

      风险提示:个贷质量显著恶化;息差大幅收窄;零售战略转变等风险。