平安银行(000001):资产质量超预期改善 业绩增速平稳

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李双 日期:2021-02-03

  平安银行公布2020 年年报,2020 年营收增速为11.3%(2020 年前三季度增速为13.2%);拨备前利润增速为11.9%(2020 年前三季度增速为16.1%);归母净利润增速为2.6%(2020 年前三季度增速为-5.2%),业绩表现符合市场预期。

      1. 总体来看,平安银行2020 年年报最大的亮点在于资产质量显著改善,不良认定也进一步趋严,并且针对理财回表等非信贷不良资产,2020 年,平安银行计提非信贷资产减值损失 272.70 亿元,同比增加 210.31 亿元,非信贷资产抵御风险的能力也进一步加强;2020年下半年,核销不良资产共计715 亿元,对理财回表等非信贷不良资产核销力度明显加大,风险进一步出清。

      2. 年报的不足之处在于2020Q4 营收增速相较于2020Q3 营收增速小幅下行,这主要受到生息资产增速放缓、息差同比降幅走阔、净手续费收入增速下滑的拖累。

      3. 展望2021 年,随着社融增速逐步回落,平安银行生息资产增速下降将是大趋势,而净息差有望跟随行业趋势逐步企稳,中收增速预计将保持稳中有升的态势,营收增速预计小幅上行。随着资产质量大幅好转,未来信用成本将稳中有降,预计这将成为支撑平安银行净利润增速回升主要驱动因素。

      投资建议:预计2021 年营收增速为13.27%,净利润增速为14.79%,给予买入-A 投资评级,6 个月目标价为28.31 元,对应2021 年1.7X PB。

      风险提示:净息差大幅收窄;零售业务转型进度不及预期。