信用利差周报:资金面收紧收益率走势分化 信用利差或进一步走扩

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:翟帅/谭畅/余璐 日期:2021-02-02

市场动态: 上周, 央行共开展了规模合计6140 亿元的逆回购操作,同时有180 亿逆回购到期,全周实现资金净投放5980 亿元,净投放力度较前一周大幅增加。但在税期因素扰动下,资金面仍呈现收紧态势,各期限质押式回购利率全面上行,带动短期限品种收益率上行,而较长期限品种在连续上行后有所回调。截至周五,收益率走势分化,利率债中1 年期品种收益率均上行,其他品种收益率普遍下行,幅度最大为4bp;信用债中较短期限和高等级品种收益率多数上行,其他品种收益率普遍下行,下行幅度最大为4bp。

    展望后市,货币政策方面,中央经济会议定调“不急转弯”后,央行保持精准投放保持资金面稳定,且春节前央行预计将通过净投放呵护资金面;从基本面来看,国内新冠疫情在输入压力下有所反复,春节出行限制趋严或对交通运输、旅游、酒店等消费产生拖累,对一季度经济数据的影响难以确定。

    在央行预计继续呵护资金面、疫情对经济影响尚不确定的背景下,农历新年前收益率或存在一定下行空间。信用利差方面,本周在利率债利差普遍下行的情况下,各期限信用利差普遍走扩。由于节前资金面预计保持宽松,信用债相对利率债对流动性变化的敏感性较弱,信用债收益率下行幅度或不及利率债,另外市场对信用风险担忧也或带来一定信用利差走扩压力,节前信用利差存在进一步走扩的可能。

    宏观数据:2020 年12 月,社融存量同比增长13.3%,增速比上月回落0.3%;人民币贷款余额同比增长12.8%,增速月上月持平; M2 余额同比增长10.1%,增速回落0.6%,M1 余额同比增长8.6%,增速回落1.4%。

    货币市场: 上周,央行共开展了规模合计6140 亿元的逆回购操作,同时有180 亿逆回购到期,全周实现资金净投放5980 亿元,但资金面依然偏紧,质押式回购利率全面上行,幅度在34-72bp;长期资金价格方面,上周3 月期Shibor 持平、1 年期Shibor 上行,二者之间期限利差扩张至31bp 左右。

    一级市场: 上周,信用债发行规模较前一周有所增加,除中期票据外,各主要信用债品种发行规模均较前一周提升。发行利率方面,上周,各券种发行利率普遍上行,其中中票和公司债发行利率全面上行。发行利差走势方面,超短融、短融发行利差多数收窄,其他券种发行利差普遍扩张。

    二级市场: 上周交投降温,现券成交总额、日均现券成交额较上周均有降低。截至周五,收益率走势分化,利率债中1 年期品种收益率均上行,其他品种收益率普遍下行,幅度最大为4bp;信用债中较短期限和高等级品种收益率多数上行,其他品种收益率普遍下行,下行幅度最大为4bp。