永兴材料(002756)：拟新建两万吨碳酸锂项目 进一步提升新能源板块竞争力

　　事件：公司近日 发布公告，同意全资子公司永兴新能源以自有资金或自筹资金投资建设年产2 万吨电池级碳酸锂项目、180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及锂矿资源系列综合价值提升研发项目；同意控股子公司花桥矿业以自有资金或自筹资金投资建设白市村化山瓷石矿年产300 万吨锂矿石技改扩建项目。上述项目合计投资总额不超过11.25 亿元。

    　　点评：

    　　计划推进300 万吨锂矿石技改扩建+180 万吨/年高效选矿+副产品综合利用+2 万吨电碳，覆盖了开采、选矿、综合利用和电池级碳酸锂制造等完整的锂产业链，助力实现规模效益，促进降本增效，进一步巩固公司核心竞争力。

    　　1）拟建年产2 万吨电池级碳酸锂项目，预计一到两年内产能扩张3 倍。总投资5.32 亿，将继续采用公司全球首创的隧道窑焙烧工艺（优化窑炉结构并进一步提升浸出率），新增混料及焙烧车间、浸出车间、碳酸锂车间、蒸发车间、成品库等。当前公司产能1 万吨，预计于今年三季度末达2 万吨，明年一季度末达3 万吨，不仅实现三倍扩张，提升自身市占率，同时促进规模效应、降低生产成本，进而提升盈利能力。

    　　2）拟建电碳上游配套项目180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，为公司提供稳定原料供应。总投资不超过2.5 亿元,建设期为12 个月。该项目将采用分线工艺设计，建设多条原矿处理能力产线，以适应原料差异化并提升锂云母精矿品位，建成后形成180 万吨/年锂瓷石综合利用加工能力。

    　　3）“综合利用”是云母提锂的终极归宿，成本还能更低。公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目，将综合利用副产品，提升附加值，以实现综合降本。总投资不超过0.45 亿元，建设期预计为24个月。主要研发内容包括：（1）选矿环节：通过工艺技术突破和流程改进，对原矿中各种成分进行分离和优化组合，附产多行业适用的高附加值产品；通过工艺研发，从低品位原矿提取高品位云母，拓展碳酸锂生产原料来源。（2）冶炼环节：通过工艺配方的优化，增加冶炼副产品的活性及白度，提升其在建材领域的利用价值，并有效解决规模扩大带来的冶炼副产品增多问题；通过增加部分设备，改进工艺流程，开展铷铯盐提取，增加副产品收益。

    　　4）拟建白市村化山瓷石矿年产300 万吨锂矿石技改扩建项目，将实现扩量及运输改革。总投资不超过2.98 亿元，项目建设期为24个月。在对现有采矿权进行扩量的基础上，对矿山系统进行技改扩建，增加矿石开采量，为碳酸锂生产提供充足的原材料保障；对矿石运输方式进行改革，以运输带方式代替汽车运输，提高运行效率，降低安全隐患，提升绿色环保矿山建设水平。

    　　碳达峰、碳中和目标下，新能源行业需求更确定，碳酸锂呈现持续涨价趋势，公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势，我国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，争取2060 年前实现碳中和，“绿色复苏”发展趋势已清晰，新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长，锂盐价格快速上涨，当前电碳最高价已经接近7.2 万元，均价也达到了7.05 万元左右，预计电池级碳酸锂2021 年价格中枢将超过8 万元/t。

    　　自有矿山、成本优势显著，产品供不应求，且能满足扩产要求。

    　　公司拥有1.87 平方公里矿权，其中在0.38 平方公里探明的储量为4500万吨，假设资源均匀分布，永兴矿山实际储量为22000 万吨，按照3万吨碳酸锂年产量，仅此资源可供70 年使用。公司采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石435 美金，锂云母750 元一吨（自有矿成本价，若外购需要900 元左右一吨），锂辉石和锂云母加工费分别为13000 元和19000 元来计算，永兴电碳成本或仅需要4.1 万元，而锂辉石工艺到电碳需要4.5 万元左右（含税完全成本），具有明显成本优势。

    　　公司自有矿山锁定成本，利润也将随价格上涨而不断增厚。

    　　投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.87/1.90/3.11 元，对应PE 分别为62.0/28.6/17.5 倍。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化