深度*公司*垒知集团(002398)：业绩预告符合预期 看好2021年高速增长

　　事件：公司发布业绩预告， 2020 年归母净利3.6-4.4 亿元，同减10%至同增10%，EPS0.52-0.64。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩预告基本符合市场预期，预计全年利润与去年基本持平：根据业绩预告，2020Q4 公司归母净利为0.8-1.6 亿元，同减13.8%至同增74.1%。基本符合市场预期。根据我们模型预测，全年业绩基本与去年持平，考虑部分商誉减值计提，存在小幅负增长可能。

    　　公司经营情况向好，量增价稳成本有望下降：公司经营各方面向好。销量上，2020 年下半年以来，销量维持中高增速，充分享受行业集中红利。

    　　考虑公司2021 年仍有产能投放，销量存在进一步增长空间。价格上，近期环氧乙烷价格止跌回升，公司短期内价格具备止跌前提，至少有望维持稳定水平。成本上，随着公司嘉兴20 万吨产能修缮完成，公司在该地区原有外购10 万吨母液变成自产20 万吨母液，平均成本将下降，毛利率有提升空间。

    　　2021 年公司有较多业绩增长点，利润高速增值可期：公司建筑信息化业务，检测业务，以及商品混凝土业务2021 年均将为公司提供可观的业绩增量。股权激励计划也为2021 年以后业绩高速增长提供进一步保障。目前公司估值极低，与其他同行龙头上市公司有较大差异，估值存在较大修复空间。

    　　估值

    　　参考公司股权激励以及近期经营状况，我们小幅提升2021-2022 年预期。

    　　预计 2020-2022 年，公司 营收分别为37.3、48.2、56.9 亿元；净利润4.0、5.3、6.8 亿元；EPS0.56、0.74、0.94 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　宏观经济风险， 环氧乙烷价格超预期上调，新产能投放不及预期，销量释放不及预期。