歌尔股份(002241)点评报告：2020年归母净利同比增长123% 回购股份彰显发展信心

　　事件：公司发布2020 年业绩快报和回购公司股份方案公告1、公司2020 年收入576 亿元，同比增长63.92%，归母净利润28.55 亿元，同比增长123%，靠近业绩指引上限。

    　　2、公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分A 股，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。本次回购金额5 亿元-10 亿元，回购价格不超过39 元/股，具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。

    　　“零件+成品”战略成型，业务多点开花，尽享行业发展红利营收、净利高增，主要受益于智能无线耳机、VRAR、精密零组件等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。公司声学整机业务最大驱动力来自A 客户TWS 产品，全球耳机市场规模10 亿副+，苹果数亿存量客户，无线耳机正逐步成为标配，行业远未到天花板，2021 年AirPods 总体出货量预期依旧维持在1.1-1.2 亿部。歌尔无线耳机产线稼动率维持高位，Pro 款产线21 年全年运转给业绩带来确定性增量，歌尔AirPods 代工市占率有望达到40%。IDC 发布最新数据，2020Q4 苹果公司手机出货量9010 万部，同比增长22.2%，市场份额重回全球第一，占比23.4%，公司声学零部件有望充分受益。VR/AR产品制造歌尔占据全球一半的市场，头部公司产品迭代带来出货量显著上升，Oculus Quest 2 假日季销售强劲显示赛道正在快速发展。国内精密制造企业早已不是简单的来料加工，而是全球顶级科技企业产品迭代创新的核心参与者。

    　　优秀业绩是发展基石，回购股份彰显公司发展信心优秀业绩是企业正向循环发展的基石，公司竞争力进一步增强。公司还拟使用自有资金回购公司部分股份，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划，夯实管理层长期发展的坚定信念，体现管理层对公司长期价值的信心，有利于维护广大投资者特别是中小投资者的利益，增强投资者信心。回购股份将用作员工持股计划或股权激励计划，从而进一步完善长效激励机制，充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性，促进公司的长远发展。

    　　公司是消费电子产品持续创新的核心龙头之一，维持“强烈推荐”

    　　公司事国内声学和可穿戴电子龙头厂商，坚持“零件+成品”的发展战略，在精密制造领域形成较高壁垒，下游整机拓展做大规模并反哺巩固上游优势，我们看好公司长期成长。我们预计公司2020-2022 年营业收入为576/783/1095亿元，归母净利润为28.5/45.2/62.3 亿元，对应EPS 分别为0.88/1.28/1.98 元/股，1 月29 日收盘价对应PE 为48X/30X/22X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：TWS 行业竞争加剧、行业需求不及预期、中美贸易摩擦加剧。