平安银行(000001)2020年年报点评:战略清晰 前景明确

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2021-02-02

  平安银行战略执行到位,依托集团资源,升级零售和对公业务模式,发展思路清晰;公司加大风险资产处置力度,有助未来轻装上阵和后续年份盈利弹性。

      业绩概况:营收稳定增长,业绩增速转正。平安银行 2020 年营业收入同比+11.3%(前三季度同比+13.2%),归母净利润同比+2.6%(前三季度同比-5.2%)。

      (1)利息收入增速小幅放缓:2020 年净利息收入同比+10.8%(前三季度同比+13.4%),息差小幅收窄(较三季度末下降 0.03pct 至 2.53%),公司采取以量补价策略,4 季度资产保持快速增长(环比+2.8%)。(2)非息收入增长稳定:2020 年非息收入同比+12.3%(前三季度同比+12.9%),主要来自银行卡及代理业务贡献。(3)业务支出平稳:公司成本收入比较上年小幅下降 0.5pct至 29.1%,拨备计提政策保持审慎。

      零售业务:客群基础持续夯实,转型升级稳步推进。公司大力推进零售业务转型升级,构建差异化竞争优势。(1)零售信贷占比提升:2020 年末个人贷款占比较年初提升 1.8pct 至 60.2%,信用卡、消费贷等前期受疫情影响的业务恢复良好。(2)负债成本节约明显:公司加大低成本的个人活期存款吸收力度,日均个人活期存款额同比增长 22.4%,贡献个人存款成本较 2019 年下降 20BP。

      (3)财富管理发展迅速:2020 年末公司零售客户数达到 1.07 亿户,AUM 达到 2.62 万亿元,同比分别+10.4%/+32.4%。其中高端客群增速突出,私行达标客户数及私行 AUM 同比分别+30.8%/+53.8%。(4)代销业务表现亮眼:2020年资本市场表现活跃,公司积极开展代销业务,代销私募基金/公募基金手续费同比分别+80.2%/+144.7%,贡献中收增长。

      对公业务:强化业务协同,构建“AUM+LUM+平台”模式。公司持续做精做强对公业务,促进 AUM 及 LUM 双向联动。2020 年公司(1)资负结构优化:企业贷款及存款保持快速增长,同比分别+9.9%/+7.3%,其中企业活期存款同比+16.6%,有效降低企业存款成本 25BP。(2)深耕重点客群:公司重点发展战略客群及小微客群两大核心客群,战略客群及普惠型小微客群贷款同比分别增长 40.5%/38.8%,增速快于整体贷款。(3)坚持“AUM+LUM”联动:公司基于贷款客户基础,强化综合金融服务能力,为对公客户提供多样化的金融产品,推动对公客户高质量增长。

      综合金融:集团协同效应进一步增强。报告期内,公司加大与集团子公司协作力度,推进个人业务及对公业务的快速发展。2020 年公司(1)推进零售业务MGM 模式:公司持续深化 MGM(客户介绍客户)模式升级,新增信用卡客户数/财富客户数中分别有 38.7%/48.4%来自 MGM 贡献。同时,通过 MGM 模式获 得 的 客 群 资 产 质 量 优 于 整 体 , 信 用 卡 / 新 一 贷 不 良 率 分 别 比 整 体 低0.20/0.32pct。(2)打造对公业务生态化建设:公司深挖对公渠道优势,与集团内其他子公司协作,2020 年银行推保险规模同比+102.9%,与集团内专业公司合作落地的新增投融资项目同比+65.1%,通过深化综合金融业务合作带来的企业客户存款同比+62.7%,有效促进公司对公业务发展。

      资产质量:历史包袱持续出清,有助长期稳健经营。2020 年公司采取多认定、多计提、多核销策略,持续化解资产质量压力。(1)账面指标改善:2020 年末公司不良率较三季度末下降 0.14pct 至 1.18%,处于行业较优水平。(2)风险认定趋严:2020 年年末逾期 90+/60+偏离度分别为 75%/92%,较年中分别下降 0.05/0.02pct。(3)核销力度加大:2020 年公司核销不良贷款 593.6 亿元,同比大幅增长 24.8%。对非信贷不良资产核销 315.76 亿元,同比大幅增加306.82 亿元。(4)拨备计提增加:2020 年公司计提贷款减值损失 431.4 亿元,同比下降 19.0%,拨备覆盖率达到 201.40%,风险抵补能力稳定。同时,公司对理财回表等非信贷资产足额计提减值损失,全年累计计提 272.7 亿元,同比增加 337.1%,非信贷资产风险抵补能力显著提升。

      风险因素:宏观经济增长失速下行;资产质量超预期恶化。

      投资建议:2020 年平安银行战略执行到位,依托集团资源,升级零售和对公业务模式,发展思路清晰;同时,公司加大风险资产处置力度,有助未来轻装上阵和后续年份盈利弹性。2020 年资产扩张致核心一级资本充足率下降,公司小幅下调现金分红率,推测主要为应对系统性重要银行监管和未来可持续发展需求。我们认为公司发展前景明确,小幅上调公司2021/22年EPS预测至1.55/1.77元(原预测 1.44/1.56 元),当前股价对应 2021 年 1.48xPB,维持“增持”评级。