歌尔股份(002241):业绩快报接近预报上限 股份回购彰显信心

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜 日期:2021-02-02

  2020 年快报盈利同比增长123%

      歌尔股份公布2020 年业绩快报:公司预报2020 年收入576.1 亿元,同比增长63.9%,高于此前市场预期10%左右,归母净利润28.55 亿元,同比增长123%,位于此前预报区间115-125%的接近上限。对应4Q20 单季度收入228.8 亿元,同比增长108%,连续2个季度刷新历史单季度新高,净利润8.4 亿元,同比大幅增长184%,也创下历史同期新高。

      同时歌尔推出股份回购方案:拟以5-10 亿元自有资金以集中竞价回购股份,价格不超过39 元,用于后期员工持股或股权激励计划,此次股份回购计划进一步彰显了公司信心。

      歌尔股份是我们近年来重点看好标的之一,即使在2018 年底景气最低点,我们也在邀请公司核心管理层在香港与投资人交流,并发布《TWS 耳机和非Phone 声学是明年主要看点》,TWS 耳机也成为过去2 年公司最主要成长动力,业绩持续超出市场预期。展望2021 年,我们仍相信TWS 耳机业务的成长性,以及ARVR、游戏机等业务的增量贡献,维持今明两年净利润63%/52%的高成长预期,超出市场预期15%/34%,当前股价对应P/E 仅23.7/15.6 倍。

      中长期来看,正如我们在《消费电子2021 展望:新十年周期的起点,中国企业将成为引领者》中所说,歌尔等中国电子龙头企业将重点受益于1)AIoT、智能汽车引领的下一个10 年成长机遇,以及2)中国电子制造崛起趋势,重申跑赢行业评级。

      关注要点

      Airpods 季节性波动无需担心,歌尔Airpods 延续高成长可期。苹果近期财报电话会上表示Airpods 经历年终旺季后将进入去库存,我们认为这是正常季节性波动,无需过分担心。同时与1Q20 相比,歌尔1Q21 新增Airpods Pro 及Max 贡献,我们预计1Q21 业绩仍将维持强劲的增长,年中起新品迭代动能更值得期待。

      ARVR 生态逐步成熟,今明两年将迎来更多巨头入场。近期Facebook 在业绩会上表示Oculus Quest 2 假日季销售强劲,带动非广告收入大增,已有60 多家VR 工作室营收超百万美金。我们认为随着Facebook 示范效应及5G 应用起步,ARVR 今明两年将迎来更多巨头入场,歌尔ARVR 业务也有望连续翻倍成长。

      估值与建议

      我们基本维持2020/2021/2022e 盈利预测不变,当前股价对应2021/22e 23.7/15.6x P/E。维持跑赢行业评级及目标价62.0 元,对应2021/22e 44.3/29.2x P/E,对比当前仍有87%上升空间。

      风险

      疫情全球蔓延不确定性较高;TWS、ARVR 出货量不及预期。