开润股份(300577):2020全年净利降60%-69% 2021有望全面复苏

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:梁希/盛开 日期:2021-02-02

  公司发布2020 业绩预告。预计2020 年公司收入19.2 亿元-21 亿元,同比降22%-28.8%,归母净利润7000 万-9000 万元,同比降60.2%-69%。

      预计公司Q4 收入4.5-6.3 亿元,同比降15%-39%,归母净利润3300 万-5300 万元,同比增-35.3%-3.9%。

      预计两大业务Q4 降幅环比Q3 基本一致。公司Q4 净利降幅较Q2、Q3明显收窄(Q3 资产减值1915 万元),我们认为主要由于①高毛利2B 业务占比持续提升,②Q4 出行消费有所回暖,2C 产品折扣幅度收窄效果明显。

      我们看好公司2021 年在疫情控制,出行消费逐步回暖背景下的全面复苏:

      2C 端:品牌矩阵:公司取得了知名品牌大嘴猴在箱包和雨伞等品类上的品牌授权,进而形成了大嘴猴、小米、90 分的产品品牌矩阵,三个品牌在定价区间、目标用户、渠道布局、产品调性等方面各有侧重,互有补充;新品和大数据:2020Q1 公司自有品牌“90 分”及旗下“90 分旗舰店”成功入选天猫服饰“服配箱包”、“拉杆箱”类目的品类舰长及“2020Win+项目舰长”,我们判断伴随公司2021Q1 上新节奏回归正常,大数据积累将为品牌实现精准产销打下扎实基础;拓品类:公司拓展进入健身器械领域,公司相关业务负责人曾在世界知名体育品牌工作,对运动器材的供应链具有丰富的运营管理经验,目前已推出首款产品走步机,反响良好。

      2B 端:公司目前箱包合作已包括耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、VF 等知名品牌,2020/10,公司公告全资子公司以3.26 亿元收购上海嘉乐股份28.7%股权,作为优衣库服装核心供应商,嘉乐具备从面料研发、织造、染整、印花到成衣的垂直一体化生产能力,为公司拓展优质品牌客户战略提供重要助力。

      盈利预测与估值。我们认为公司未来凭借产品科技属性在大众箱包市场具备广阔发展空间,同时伴随其自有渠道的快速发展和深化布局,以及优质客户的持续纳入,我们预计公司2021/2022 年归母净利润2.8 亿元/3.9 亿元,给予2021 年PE 估值区间25-28X,对应合理价值区间29.50-33.04元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示。自主品牌建设、新渠道拓展不及预期,国际贸易局势。