荣盛石化(002493)：20年业绩同比大增 期待21年浙石化二期投产贡献业绩

　　事件:2021年1月30日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年度实现归母净利润71-76亿元,同比增长221.7%-244.4%;预计实现扣非后归母净利润67-72亿元，同比增长240.6%-266.0%;预计实现EPS1.11-1.19元/股。

    　　点评∶

    　　浙石化一期贡献主要增量，公司20年业绩同比大增:2020年年初受新冠疫情影响，原油需求大幅下跌，同时沙特和俄罗斯减产协议谈判破裂，油价大幅下跌。不过随后OPEC+达成减产协议，原油价格开启反弹之路。但是最终因需求疲软,供大于求的局面难改，国际油价持续在低位震荡。在20年低油价环境下，浙石化20年H1实现营业收入275亿元、净利润45亿元，展现出优异的抗风险能力及盈利能力。2020年，石脑油裂解、PX-石脑油、PTA、涤丝FDY年均价差（不含税)分别为276美元/吨、178美元/吨、567元/吨、1365元/吨，分别同比-125美元/吨、-176美元/吨、-369元/吨、-175元/吨;‘‘炼化-化纤’’产业链盈利大幅下挫，浙石化贡献主要增量，20年公司业绩同比大增超221.7%-244.4%。化纤行业下游需求回暖，聚酯业务盈利有望大幅改善:公司已打通′‘原油—芳烂(PX)、烯怪—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片’’全产业链，目前拥有PTA权益产能1350万吨，聚酯产能超250万吨。展望2021年，随着新冠疫苗接种逐步推进，下游需求有望迎来大幅改善，成本端，沙特减产态度明确，供需改善有望支撑油价回暖。21年全球经济步入复苏通道，下游纺服需求迎来改善，涤纶长丝价格及价差有望走出底部区域，公司业绩有望大幅改善。

    　　浙石化二期进入试生产，21年炼化板块业绩可期:公司于2020年11月3日发布公告称，已于11月01日将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等)投入运行，浙石化二期有望于21年H1全面达产贡献业绩，在油价回暖背景下，炼化板块业绩可期。2021年1月23日，公司发布公告称浙石化二期527亿银团贷款获批，保障二期建设资金来源。此外，浙石化成品油销售方面，公司通过‘与国营炼化合作+与浙能集团合作自建加油站+成品油出口’’多渠道保证成品油产销通畅。

    　　盈利预测、估值与评级:我们维持对公司2020-2022年的盈利预测，预计EPS分别为1.09/1.53/2.27元，当前股价对应PE分别为31/22/15倍，由于低油价环境对炼化行业形成中长期利好，而浙石化项目仍有向上发展空间，我们维持‘买入’’评级。

    　　风险提示:浙石化二期进度和盈利不及预期的风险;炼油和化工景气度继续下行的风险;下游PTA和聚酯产业链盈利下滑的风险。