天邦股份(002124):业绩高速增长 公司进入发展快车道!

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/魏振亚 日期:2021-02-01

  事件:

      公司披露20 年业绩预告,预计实现归母净利润31.5-33 亿元,同比+3037.37%-3186.77%。

      养殖板块量利齐升驱动业绩高增长

      公司业绩大幅提升主要来自生猪养殖业务的贡献。公司2020 年的主要工作放在了生猪养殖业务扩产能、提效率上。公司在综合考虑自身育种优势、猪价走势、疫情风险、短期和中长期利润、现金流平衡基础上,采取了仔猪、种猪、肥猪多品种组合的销售策略,全年实现生猪出栏量307.78 万头,较2019 年提升了26%,多品种组合的生猪销售每公斤均价达到51.46 元,较2019 年提升了177%;每头均价达到2912.52 元,较2019 年提升了51%,生猪销售收入90.27 亿元,较2019 年提升了92.65%;猪价高企和出栏品种多样化、出栏头数增长是公司业绩增长的主要原因。

      公司产能快速扩张,预计出栏量有望持续快速增长2021 年,公司出栏目标是700-800 万头,从母猪产能快速提升、自留更多种猪两个方面来做部署。提升母猪产能方面,公司采取的方式是把现有的部分育肥场、培育场改建成母猪场,这种方式只需2-3 个月,可以快速提升母猪产能。截止11 月底,公司能繁母猪存栏达到45 万头,根据公司股权激励方案,2021 年公司出栏量不低于700 万头,2022 年出栏量不低于1600 万头,持续快速增长。

      成本方面,我们预计随着公司出栏量的快速增长以及公司运营管理的持续优化,公司养殖成本在21 年和22 年有望持续走低。

      疫情抬升养殖门槛,预计养殖高景气度将持续至2022 年我们认为,非洲猪瘟疫情将使得生猪养殖门槛显著抬升,叠加此前疫情导致的行业产能的损失,我们认为我国生猪养殖产能的恢复将是个缓慢的进程,预计2021-2022 年对于管理优势突出、成本控制能力领先的集团企业都将是高盈利阶段,头部集团企业处于发展的黄金阶段。

      给予“买入”评级:

      我们调整公司2020-2022 年的出栏量情况,将公司2020-2022 年的收入由128.30/193.69/243.73 亿调整为102.79/188.07/321.23 亿元,将公司归母净利润由34.92/44.69/39.73 亿调整为32.22/45.12/50.15 亿元,同比增长率为3110%/40%/11%,对应EPS 为2.45/3.43/3.82 元,对应PE 仅5.8 倍、4.2 倍和3.7 倍,继续给予“买入”评级。

      风险提示:猪价波动;非洲猪瘟疫情带来损失;出栏量不达预期;业绩预告为公司初步测算结果,以年报数据为准。