ST安泰(600408)：扣非净利增长70% 主因焦炭利润回升

　　事件：2021 年1 预约29 日公司发布2020 年年度业绩预告，预计公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6 亿元左右，同比减少21.19%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.3 亿元左右，与上年同期相比将增加1.36 亿元左右，同比增加70.32%左右。

    　　点评

    　　四季度业绩环比大幅增长：公司四季度实现归母净利润2.97 亿元，环比增长430.36%，同比下降1.98%。四季度扣非后净利润为1.73 亿元，环比增长54.46%，较去年同时期的亏损0.05 亿元大幅增长。

    　　焦炭主业利润回升：据公告，公司2020 年度经营利润（不计算投资收益的营业利润）较上年同期增加1.05 亿元左右，主要是2020 年公司生产经营较为稳定，主营产品的产销量虽然受疫情影响有所降低，主营业务收入相应减少，但因前三季度原材料焦煤价格的降幅大于焦炭产品的销售价格降幅，同时，第四季度焦炭产品销售价格出现较大幅度上涨，故全年焦炭产品的平均毛利同比增加。

    　　下游行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。公司炼焦采用的是JN60-6 型焦炉，设计产能为240 万吨/年，此外公司还有120 万吨/年H 型钢生产线，采用了国内外成熟可靠的先进工艺技术与设备，可生产各种H 型钢50 多个产品规格，主要以中大型H 型钢为主，系国内乃至亚洲首条能够生产特大规格HN1000*300 系列的H 型钢专业生产线，近年来钢铁行业保持相对较高景气，盈利稳健。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。据焦联资讯，本周焦炭第十五轮涨价开启，若顺利落地累计涨幅将大大奥1000 元/吨。在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望为公司带来较大的业绩弹性。

    　　投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价3.24 元。我们预计公司预计2020-2022 年公司归母净利为3.60/10.83/11.09 亿元，对应EPS分别为0.36/1.08/1.10 元/股。

    　　风险提示：焦炭价格大幅下跌，型钢价格大幅下跌