骆驼股份(601311):2020年逆势增长 疫情之后高增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓健全/王静姝/庄延 日期:2021-02-01

一、事件概述

    1 月29 日晚间,骆驼股份发布2020 年业绩预报,预计2020 年全年实现净利润7.03 亿元~7.63 亿元,同比增长18.11%~28.19%;预计扣非净利润为5.59 亿元~6.19 亿元,同比增长18.11%~28.19%。

    二、分析与判断

    疫情影响之下,全年业绩逆势增长

    汽车行业受到疫情影响较大,根据中国汽车工业协会数据,仅有4.4%的企业在2 月10日前复工,2 月中国汽车产量仅为28.5 万辆,环比下降84%。公司一季度业绩也受到疫情影响,净利润为5789.64 万元,同比下降64.79%。公司全年业绩逆势增长20%左右,我们认为一方面得益于规模效应,作为行业领军企业,公司配套领域份额超过40%,产销量在疫情影响下逆势提升;另一方面,公司配套领域的优势带动零售市场,随着销售渠道下沉、客户结构优化,在启停电池、启动电池市场市占率稳步提升。

    疫情之后,20 Q4 业绩延续Q3 高增长

    2020 年公司预计实现净利润7.03 亿元~7.63 亿元,可以推测20Q4 预计实现净利润2.52亿元~3.12 亿元,同比增长46%~80%,延续了Q3 的超高增速。我们认为高增长延续主要益于1)疫情影响下,20Q1、Q2 需求释放延后至Q3、Q4。2)海外疫情反复之下,公司产品海外需求旺盛,上半年同比增长39%。3)新产品48V 启停锂电池放量。

    推荐逻辑:蓄电池行业龙头,扬帆再启航

    公司是国内蓄电池龙头企业,主要产品为汽车起动电池、启停电池。2020 年公司配套市场份额高达43%有望带动零售稳步增长;海外疫情反复之下,全球汽车巨头寻找稳定供应链,公司供给稳定,马来西亚工厂陆续投产,有望打开海外市场;公司新产品48V 启停锂电池处于放量阶段,根据HIS 预测未来五年我国48V 需求端复合增速将超过85%。

    三、投资建议

    结合公司业绩预告,我们调整此前的盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.66/0.80/0.94 元,对应当前股价PE 分别为13/11/9 倍,Wind 电器设备行业平均PE为 25 倍,考虑到公司作为行业领军企业,零售市占率有望稳步上升,海外市场潜力巨大,新产品处于放量阶段,预计长期业绩增长高于行业平均水平,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    宏观经济及车市复苏不及预期;新产品销量表现不及预期;海外销售不及预期;行业竞争加剧等。