荣盛石化(002493)2020年业绩预告点评:业绩符合预期 浙石化二期增强盈利能力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙羲昱/黄振华 日期:2021-01-31

  投资要点:

      维持增持评级 ,上调2021-2022 年盈利预测,上调目标价。油价上涨炼企盈利改善,二期项目增厚公司盈利,上调2021-2022 年盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.10/1.67/2.23 元(前值为1.14/1.49/1.90 元),增速为235%、52%、34%。结合可比公司估值,给予公司2021 年25 倍PE,上调目标价41.75 元。

      业绩符合预期。预计2020 年归母净利润71-76 亿元,同比增长221.7%-244.4%,对应Q4 单季度归母净利润14.5-19.5 亿元,同比增长301.1%-439.6%。公司业绩增长主要得益于浙石化一期项目投产后各装置生产进展顺利,开工负荷稳步提升。

      行业景气复苏。油价上涨、需求复苏,PTA-聚酯盈利好转。炼化方面,油价温和上涨阶段炼油价差、化工品价差扩大,同时有一定库存收益,炼化企业盈利改善。同时,2020 年原油价格波动及全球疫情加速落后产能出清,国内山东、辽宁等地关停小炼油装置推动炼化行业转型升级。行业龙头产业链一体化布局,整体抗风险能力更强,行业低迷时预计将扩大市场份额。

      浙石化二期稳步推进。浙石化二期于2020 年11 月投入运行,目前进展顺利。二期项目化工品比例进一步提高,减少柴油增加乙烯料生产石脑油,盈利能力将进一步增强,项目规模化优势及区位优势明显。

      同时,舟山具备区位优势,预计远期产能将进一步扩大。

      风险提示。原油价格大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期。