星宇股份(601799):日系突破、ADB量产 车灯龙头潜力十足

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/丁逸朦 日期:2021-01-31

公司在日系客户、高端产品、欧洲市场突破超预期,长期发展趋势向好。

    投资要点:

    上调目标价至248.75 元,维持增持评级。公司是国内自主车灯的龙头企业,受益客户量产超预期,三季度业绩表现突出,随着LED 车灯渗透的不断加速,公司单车配套价值量不断提升。上调公司2020/21/22 年EPS 预测分别为3.68(+0.4)/4.48(+0.24)/5.40 元,目标价从113.99 元上调至248.75 元,对应2021 年56 倍PE。

    灯源升级提升单车价值,千亿市场大有可为。车灯是汽车零部件领域里的黄金赛道,受益灯源升级(卤素-氙气-LED),单车价值量成倍增长。2018 年,全球车灯市场约290 亿美元(折算人民币超千亿元),预计2024 年将达388 亿美元。2020 年,国内车灯市场LED 化率约30%,我们预测国内市场空间在344 亿元-489 亿元,随着车灯LED的渗透加速,优质的国内企业有望充分享受行业红利。

    顺应行业趋势,客户+产品持续升级。公司技术实力强、成本控制好、反应速度快,逐渐实现从产品到客户的高端化发展。产品端,公司在前大灯实现LED-AFS-ADB 的升级,给红旗车型配套ADB 前大灯已经量产;客户端,公司在深耕一汽大众的基础上,突破日系及豪华车品牌,成功拿下多款重磅车型订单,市占率有望持续提升,助力公司长期业绩增长。

    催化剂:ADB 配套车型增加,LED 车灯加速渗透。

    风险提示:LED 渗透率或低于预期;大灯毛利改善或不达预期;行业增速或低于预期。