科锐国际(300662)：20年经调整净利润中枢超预期 组织架构调整厚积薄发 技术添翼提阶可期

公司发布业绩预告，预计20 全年实现归母净利润1.77-2.03 亿，同增16.4%-33.6%；扣除3713 万政府补贴等非经常性损益，预计归母扣非净利润1.40-1.66 亿，同增5.7%-25.4%；剔除20 年度员工股权激励成本2503万影响，预计归母扣非经调整净利润1.65-1.91 亿，同增23.7%-43.3%。20H1疫情影响公司业绩逆势增长，H2 紧抓需求提高交付能力多业务线重大突破，全年净利润中枢超预期，再次彰显人力龙头风范。

    预计单Q4 实现归母净利润4348-6961 万，同增16.5%-86.5%；扣除1156万非经常性损益，预计归母扣非净利润3191-5804 万，同增3.7%-88.6%；剔除1115 万股权激励成本影响，预计归母扣非经调整净利润4307-6920万，同增39.9%-124.8%。

    组织架构调整厚积薄发，夯实中后台助力前台高成长。公司19 年来各产品线全流程深度垂直升级，前店后厂模式&管理精细化。同时积极聚焦五大商圈，聚合区域内政府合作伙伴资源。人才数据库规模持续增长，颗粒度进一步精细化，积极助力前台开疆拓土。行业需求端大于供给端，公司交付能力持续提升下后续成长可期。

    定增募资加大技术投入，禾蛙众包平台打通产业资源。公司拟定增募资不超过7.6 亿，主要用于人力资本平台建设、集团信息化升级，加速数字化转型。同时积极打造基于共享模式的禾蛙众包平台，重点解决产业供需不平衡问题，与广大中小人资企业共起舞。战略方针明确，敢于啃硬骨头，广阔市场打开想象空间。

    投资建议：公司为灵工赛道A 股稀缺标的，“一体两翼”战略下持续加大技术研发投入，加快垂直细分产品投入，加速布局人力产业链企服市场，定增募资充沛资金实力下技术赋能持续可期。由于国内灵活用工业务的快速成长，将公司21-22 年净利润分别从2. 3/3.1 亿上调至2. 5/3.2 亿，对应PE 分别为39x/30x，推荐！

    风险提示：疫情反复风险，行业政策变动风险，技术投入不及预期。业绩预告为初步测算结果，请以年报为准。