富临精工(300432)：业绩预告符合预期 实际经营利润同比正增长

事件：公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年度实现归母净利润2.9～3.9 亿元，同比下降24.3～43.2%；实现扣非归母净利润2.6～3.4 亿元，同比下降28.5～46.4%。

    点评：

    扣除所得税费用影响，20 年业绩同比实现正增长。2019 年公司对尚待弥补的亏损确认递延所得税资产，导致当年所得税费用为-2.66 亿元，归母净利润5.1 亿元，扣非归母净利润4.8 亿元。扣除所得税费用的影响后，2020年公司归母净利同比增长17.7%～56.8%，扣非归母净利同比增长21.7%～62.2%，实际经营业绩同比正增长。

    传统汽零主业将继续受益于发动机国产替代及VVT 渗透率提升趋势。2020年公司汽车零部件业务收入同比增长10%-20%，主要是由于VVT 等电磁驱动产品销售收入持续增长，以及部分新产品已进入批量交付。2021 年随国内乘用车市场回暖，VVT 渗透率提升以及发动机关键零部件国产替代趋势加强，预计公司传统汽零业务有望保持稳健增长。

    客户开拓+产能提升，锂电正极材料业务正触底回升。受原主要客户沃特玛债务危机拖累，子公司升华科技2018/2019 年分别亏损10.8/1.3 亿元。

    2020 年升华科技财务费用和资产减值损失同比大幅减少，资产结构和财务状况得到改善，生产经营状况亦持续改善中。目前公司锂电正极材料已开始配套宁德时代，并与宁德时代合资扩建产能，新建5 万吨产能有望于2021年12 月达产，其产品也将优先满足宁德时代的采购需求。

    布局电动智能，切入华为智能汽车配套体系，成长空间广阔。公司积极布局电驱动、电子驱动等电动智能业务，部分产品已切入华为智能汽车配套体系，打开中长期协同与成长空间：（1）电驱动：车载减速器已有多个平台产品获得华为和联合电子项目定点并实现样件销售；（2）电子驱动：电子水泵项目已获得吉利和长城多个项目定点，用于新能源汽车电驱动总成的电子油泵、自动变速箱用电子油泵已进入立项开发阶段。

    投资建议：公司是国内发动机精密件龙头，传统主业VVT 稳健增长；锂电材料业务触底回升，借助宁德时代有望配套更多优质电动车企业；此外，公司部分电驱动产品已进入华为智能汽车配套体系，看好公司未来成长潜力。我们维持公司21-22 年归母净利润预测为4.1、5.3 亿元，对应EPS 为0.55、0.71 元，对应PE 分别为19、15 倍。维持目标价16.8 元，维持“买入”评级。

    风险提示：VVT 业务增长不及预期；锂电正极材料业务增长不及预期；电动智能领域产及客户拓展不及预期；业绩快报为初步测算结果，具体准确的财务数据以年报为准。